作者：中储粮油脂公司运营部副总经理刘鑫
从目前情况来看，现大豆和玉米的价格一直维持着高位，维持着高位是合理的，美国大豆面积增加预期也是合理的，对这个市场并不冲突。
美国目前来看天气比较正常，对美国单产还是采取趋势单产，巴西、阿根廷因今年下半年拉尼娜天气可能会受到比较大的影响，单产有可能达不到目前美国农业部给出来的单产水平
我们认为16/17年度全球大豆库存有可能降到13/14年度或者09/10年度的水平。
16/17年度可能是天气对于棕榈油的产量会起到很大的推进作用，所以16/17年可能要有一个接近400万吨的增量。
后面比较看空豆菜油市场，比较看好棕榈油基差，因为只有棕榈油比较好的基差，它才能够打开现货刚需的进口窗口
感谢大会主办方给我提供这么好的平台跟大家一块探讨交流油脂油料市场行情。前面的两位领导分别在宏观和油脂油料供应方面作了精彩的阐述，我是来自于中储粮油脂有限公司，我们公司主要从事大豆压榨以及储备油脂油料的市场化经营。下面我就全球油脂油料市场分析与进口前景谈一下我的看法。
首先，回顾一下今年以来大豆市场行情
今年的行情是：上窜下跳，变化比较大。先看一下之前走过的这段行情，实际上今年以来真正行情是从3月初开始到5月份，美国农业部报告出台之前，针对这个过程我看可以用三个阶段进行描述和总结。
第一阶段从3月初到4月初。因为巴西总统遭弹劾，巴西雷亚尔升值，导致大豆成本增加，美豆市场在这段期间比较敏感，出现了一个稳定的上涨，在这一阶段对美豆的压榨利润来说没有太大变化。
第二个阶段是4月初到美国农业部5月报告出台之前。因为阿根廷在大豆收割期间遇到洪涝灾害，直接导致阿根廷大豆减产，目前市场预期大豆出口要转向美国市场，这一阶段就是美豆领导市场，也可以看到美豆压榨利润迅速恢复，达到历史同期最高水平。
第三阶段美国农业部5月报告出台后。因巴西大豆产量下降，加上5月份报告给出比市场预期更加乐观的出口和压榨数据，导致新作库存下降，只给出了3亿蒲式耳，美豆和豆粕市场价格大幅度上涨。
根据这三个阶段分析得出的结论，本质是在南美大豆减产的基础上对美国大豆出口前景预期的上调，首先是巴西大豆从最产量从1.03亿吨下调到9700万，阿根廷大都产量从最高时候的6000万吨下调到5500—5600吨，南美产量下调幅度达到1000万吨以上，1000万吨以上的减产需要通过哪些方式来解决，我们认为就是两种途径：一是部分需求要从南美转向美国，二是价格上涨抑制需求的增加。
对产量、供给端和出口的分析
首先看这个图，这个图是从历史，南美大豆价格情况来看，现在南、北美价差是呈现历史同期最低水平，目前是南美大豆比北美要便宜10美分，根据这个情况把历史数据通过模型测算可以推出来美国旧作还有200万吨，大概是7000万蒲式耳的上调空间，乃至更高的上调空间。
如果存在这样的上升空间旧作的库存将会降到3.5亿蒲库存，体现在新作上，将有15亿蒲以上的出口，我们推算后面比美国农业部给出的出口数据更加乐观。
这样一来，如果按照这个新作库存来推算在现有的单产和面积，可能美国大豆新作库存也就是2亿出头的水平，这个对市场来说非常紧张的，这就需要美国去增加大豆播种面积来解决紧张格局。
从目前情况来看，现大豆和玉米的价格一直维持着高位，维持着高位是合理的，美国大豆面积增加预期也是合理的，对这个市场并不冲突。
这个图是从大豆玉米比价关系来考察美国农业部6月报告对于3月报告面积的变化情况，根据比价关系推算出后面的6月报告可能会对3月报告至少提高200万英亩的大豆种植面积，200万英亩大豆面积增幅是对于目前供需格局来讲是需要的，如果后期它成为现实对这个市场影响并不是很大。如果后期出现300万英亩的增幅，在6月报告出台以后，会对市场前期价格进行修正。
现在全球有多家气象机构已经提出来，美国今年夏季出现拉尼娜天气的几率非常大，它不利于南美作物生长，但会给东南亚带来比较充裕的降水，有利于东南亚作物生长。
根据气象机构作出的预测可能会在7—8月份进入拉尼娜天气，但是现在从美国的气象机构预测来看，美国天气情况还是比较正常。由于天气这个东西，不是人为可以控制的，后续这块还是一个关注的重点。
南美情况是：美国农业部5月份报告对巴西大豆面积做出了2.7%的增幅，给出这个增幅是合理的，主要因为巴西国内价格处于历史最高水平，还是会刺激提高大豆种植面积。美国农业部给出阿根廷新生作物大豆面积的增幅，我们认为不太合理，主要原因有两点：一是关税变化。阿根廷现在政府对谷物出口关税宣布减免，但是对大豆出口关税仅仅减免5%。二是从阿根廷国内来看，它的玉米比大豆更加具有价格优势，阿根廷存在比较大的可能性是大豆面积会转到玉米或者小麦。
预估一下三国对大豆单产的情况判断
美国目前来看天气比较正常，对美国单产还是采取趋势单产，巴西、阿根廷因今年下半年拉尼娜天气可能会受到比较大的影响，单产有可能达不到目前美国农业部给出来的单产水平。2016/17年度美国农业部主要还是把大豆需求增量放在中国上面，预计2015/16年度中国进口大豆8300万吨，2016/17年度进口大豆8700万吨。
从这张表上可以看出来，15/16年度全球大豆库存调减是400多万吨，15/16年开始从库存持平变成了一个减库存，并且16/17年库存继续减到6800万吨，全球减库存趋势本身是合理的，因为供应本身就出问题了。但是这样一个减库存状态，实际上经不起更多的产量损失，也经不起更多的需求进一步提升。
我们认为16/17年度全球大豆库存有可能降到13/14年度或者09/10年度的水平。从历史价格来看，后期价格有可能会上涨到1200—1400美分水平，整体通过产业链、出口需求以及库存的分析判断，后期比较看好美豆价格，国内比较看好豆粕价格。
这是美国农业部给出来评估表，可看出全球植物油的产量一直都在稳步提高，但在库存使用比上还是存在质疑的，特别是国内这种政策性收购或者是政策性拍卖情况，在这个表中没有体现。
库存使用比可能不是那么准确，考虑到作为油脂市场来说，棕榈油作为油脂市场对价格来说是一个非常重要的风向标，结合今年全球油脂市场，今年的主要矛盾或者说是核心问题应该是关注棕榈油的增产，另外一个方面是印度的需求。这几张表反映全球棕榈油产量也是逐年增长的，15/16年度遇到厄尔尼诺现象影响小幅下降，但是16/17年度可能是天气对于棕榈油的产量会起到很大的推进作用，所以16/17年可能要有一个接近400万吨的增量。
价差方面，目前国际豆棕的价差接近在0的水平附近，这个价差会一直影响棕榈油的消费。棕榈油与柴油的价差，基本上现在已经处于历史同期最高水平，这两个因素会极大地影响棕榈油的消费需求。伴随着棕榈油的增产，另外一个主产地库存的恢复，再加上棕榈油与相对于原油的溢价后期会缩窄，在这个基础上棕榈油是定价的风向标或者标杆，相对于16/17年度对于整体油脂来讲是相对偏空的这样的看法。
我们再看一下印度食用油供需情况，印度是目前国际市场上油脂的主要进口国，中国是大豆的主要进口国，。从气候来看，今年拉尼娜气候对南亚和东南亚有利于这一区域的作物生长，所以现在判断后期印度16/17年度油料作物增产概率很大，折射到国内油脂产量，大概增产在100万吨左右，这样势必会带来印度油脂进口的下降，作为需求端的驱动核心也支持16/17年度植物油价格偏空的看法。
国内大宗需求这块，15/16年度预计中国大豆进口在8250万吨，从目前来看6月份基本上买完了，7月大概买了75%，8月份买了40%。16/17年度蛋白增幅3.5%，大约2.5%豆粕的增幅，现在预计16/17年中国进口8600万吨的大豆规模。对后期国内豆粕基差以及大豆榨利作出的一定判断，目前按照国内的形势，根据4—6月份的情况来看，大豆和豆粕的库存肯定会起来，之前市场已经反映出来了，基差所得比较弱，我们考虑到由于之前买了很多货，但是目前大豆榨利很差，对于套保利润而言都是不支持大豆买货，很多工厂会把大豆压榨然后往后移，近期从豆粕期货市场基差来看其实实际上一直在好转，或者是前期豆粕基差下降压力逐步在减弱。
所以从后面情况来看，是这种理性采购再加上饲料厂提货速度的加快，可能对于后续来说豆粕基差相对来说还是相对比较看好的。从榨利来看，已经出现在0附近的水平，线对线已经不挣钱了，因为美豆太强了，短期看不到有好转的原因。国内从目前来看线对线的利润和套保利润都很差，如果单边从市场去买货是没有办法解决中国需求的，我们认为后面最起码应该是目前榨利最差的情况就是这样，后面的套保利润还是会看到。
今年是临储菜油去库存化非常重要的一年，后期首先菜油库存会起来，因为菜油会替代一部分豆油市场，豆油库存加上进口大豆数量的庞大，数量的增长，豆油库存也会起来。因为棕榈油是刚需，市场没有提供比较好的大量买船的机会，后面比较看空豆菜油市场，比较看好棕榈油基差，因为只有棕榈油比较好的基差，它才能够打开现货刚需的进口窗口。
从目前市场来看，今年三大油脂总体来看是很宽松的，豆油、菜油根本不需要进口就能满足国内市场需求，所以像豆菜油进口窗口，只要打开我们认为是阶段性的这种产供失衡的结果，它的时间会非常短暂。作为棕榈油这种刚性需求，预估15/16进口量在500万吨左右，16/17年将下降到400万吨。
最后是菜籽油的预估情况，主要从国内产量和进口、临储拍卖三个方面着重阐述一下。国内方面菜籽产量大家都很清楚，国内菜籽产量逐年下滑，最新情况是今年实际产量已经下滑到420万吨左右，产量年年下滑已经带来了国产菜籽压榨方式的重大变化，现在国产菜籽主要满足小榨为主，它与国际市场菜籽定价体系已经背离了，它是主要考虑原来作为国产浓香菜籽油的销售程度。
从右边这张图可以看出几个中南省的产量情况，实际菜籽的商业大榨快速下降，国产菜籽主要满足小榨为主。菜油菜粕商业流通主要是依赖进口菜籽和菜油供应，在进口方面今年是临储菜油去库存化年，在投放速度这么快的情况下，进口菜籽菜油肯定会有减少趋势，目前情况来看进口量还是不小，主要还是说明进口菜籽菜油在国内存在一定的需求市场。
在目前进口菜油和临储菜油价格方面，还是给出进口菜油的市场需求空间，从毛菜油相关基差可以明显看出来。考虑到进口油菜籽杂质监管新规，从9月1日开始执行杂质要按照1%的规定，这个新规预计2016年度进口菜籽数量在376万吨，菜油控制在63万吨，菜粕放在28万吨的预估水平，对于菜粕来说后期预估还是很难出现这种大规模的市场结构，主要原因：第一国内的菜籽压榨非常庞大，需要进口菜籽进行压榨。
现在菜粕出口国主要是美国，美国出口量占90%以上，整个像这种国际贸易链条的改变，它是需要一段时间的，最起码是需要进口国的稳定需求，短期内很难发生本质性的改进。监管新规，我们判断是便于国内菜油去库存出台的暂时性的政策规定，时间不确定，也有可能随时取消。
最后讲讲临储菜油这几个月的拍卖情况，实际上从去年12月份开始基本上每周进行临储菜油拍卖，截止到今天成交数量接近230万吨，量是非常大的，但是从成交量和成交率来看，在3月中旬之前成交率不是很高，基本上是在50%左右的水平，当时的市场是因为价格没启动，市场对临储这么大的库存还存在一个畏惧心理，不敢轻易去拿货，主要还是在终端用户，另外是资金实力比较强大的集团在参与拍卖，在3月以后油脂市场价格快速提升，整体市场热度也在逐步增加。
所以市场参与人数也在快速增加，整体市场成交率提高很快，我们认为主要原因是有不少中间商进去拿货，然后开始建立渠道库存，但是从目前实际出库情况来看，根据我们调研情况来看是在40%左右属于这个水平，整体出库进度还是比较慢。
我们分析存在几个方面原因。一是拍卖速度太快了，短期流入市场的数量过大。二是各个存储库点出库速度不一样，有些库点出库能力小。三是涉及到内陆地区好多经验能力不足，所以流入终端市场速度不快，因为油出来以后必须要精炼，因为它的质量比较差。四是菜油本身属于小利润的油脂，成交、销售本身量很大，大量出来的话，势必要有人来购买，实际上菜油和豆油价差没有太大的价差，还没有完全形成这种大规模的替代，对它的消费产生了很大的异议。
现在拍卖还在继续拍卖，如果出库跟不上，会导致临储菜油转化成商业库存，压力会越来越大，库存压力后期也会越来越大，现货市场压力会越来越强。
目前国内去库存大的逻辑之下，去库存品种还是更加受到资金的青睐，随着去库存化进程的推进，菜油作为小利润油脂，从它的供应也好还是本身价格也好，相对于豆粕来说，它还是要体现一定的价格优势。一边去库存，期货市场菜油价格还是很坚挺的，主要还是这个原因，但是我们考虑到，因为现在出库进度太慢了，考虑到诸多要求没有消化，渠道库存一般在累计建立过程当中，一旦期货价格出现异动甚至是反转，现货市场压力会非常大。
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