新三板定增四大乱象：先玩死投资者 再玩死公司自己！

定增融资，是新三板的暴风眼。

根据股转公司资料显示：截至6月18日，年内新三板已完成融资额为259.45亿元，而2014年全年完成融资额为132.09亿元，2013年全年完成融资额仅为10.02亿元。不仅新三板的融资总额有了量的飞跃，而且单只个股的融资已屡创纪录：

近期硅谷天堂定增预案显示，融资规模将达67.5亿元，同时方案还声明，其定增的规模最高将可达到百亿级别；正在停牌中的九鼎投资，预计融资最大规模为125亿；前期的中科招商也已完成90亿融资。

相比较年内最大的主板IPO中核电力的融资规模163亿，新三板的单个企业融资规模已然达到了主板级别。

然而，在新三板融资纪录不断刷新的背后，却是危机重重，乱象丛生。

笔者试以亲身经历的一次新三板企业定增融资全过程，以及期间二级市场表现，来呈现新三板定增市场的部分乱象。笔者首先申明：本案例真实，但为尊重相关公司，隐去其名字。请相关公司不要对号入座，仅供交流学习。

券商包销 弃客户于不顾

2014年下半年挂牌的某三板公司，于今年3月中旬公告定增方案：每股3.2元，发行1550万股。

一媒体朋友当晚就告诉我：该公司全部发行股已经由某券商包销了，现在正在寻找投资者，要求最低20万股起认购。

我仔细研究了该公司的相关资料，半年报EPS 0.12元（当时年报还未出），具备电商概念、医药流通概念及文化概念，正符合本人的投资要求，所以托朋友申请了3份额度，共60万股，每股3.2元，共192万元。

第二天，我又应券商要求，在其当地营业部开办了另一个新三板账户。

第三天，就在我认为万事俱备，只欠缴款时，朋友却告知：这次增发是由该券商包销的，由于二级市场的价格已经在最近2天内，从3.25元涨到了10元。该券商看到有巨大利润空间，已经安排内部关系户将全部额度瓜分完毕。

可怜的我把新户开了，资金也准备好了，却一杯羹都没分到。所以我立誓今后不再参与该券商的包销增发，也不再启用该券商账户。

后来我才得知：原来该券商并不是该公司的主办券商，只是个专业承销商。但券商作为中介服务机构，为了小部门私利，竟然可以擅自废弃对客户的承诺，令我骇然。

不仅如此，券商这种行径更是弃公司的利益于不顾：因为公司并不仅仅想把定增股票发售出去，更希望能借此选择合适的中期或长期持有人。

而这，也为后面的几“弃”埋下了前因。

公司内销 弃小股东于不顾

之后的一周，我在二级市场以均价8元购入2万股，又通过朋友找到了公司董秘的联系方式。我将自己在券商处的遭遇告知董秘，他当场表示：这是券商行为，公司无权干涉，若下次再有定增机会，一定优先照顾我这个粉丝。

第二天，董秘告诉我有一老股东想以6.88元转让20万股，问我是否愿意承接。出于对该公司未来发展前景的看好，我买下了这20万股。董秘在交易完成之后，再次嘱托我：希望我能成为公司的长期股东。

之后的近2个月，公司股价一直稳定在10元以上，我信守诺言一股未卖。

可是5月底的一天风云突变，公司突然刊发两个公告：一是上次3.2元增发的股票在将在2天后上市；二是公司计划以3.21元再次发行近2100万股。

看到新增发公告当晚，我质问董秘：“你不是承诺过，再有增发一定让我参加的？”董秘说：“这次主要是对公司内部增发。”我：“根据公司发布的本次增发名单，共有25位在册股东，25位核心员工及4位自然人参与增发。按持股数量，我持有22万股，应当在前25位股东之列，更何况你还有4位非股东自然人参与了增发。为什么又一次把我抛弃了？”

董秘无言以对。从此我们再未联系过。

这时我才明白，因为公司股价已经攀升到十几元了，上次增发每股3.2元的便宜股票都给券商包销赚了。所以这次公司打算亲自操刀，肥水不流外人田，先把自己的七大姑八大姨照顾一遍。

券商因为是一锤子买卖，为了部门小利益弃客户于不顾，我尚可理解。但公司自身竟也为了眼前的短期利益，而把像我这样的外来和尚“小散”给赶出了庙门，这就有些不可思议了：难道公司忘记了，二级市场上十几块钱的股价可是我们“小散”买出来抬出来的！

我们二级市场投资不是公司的衣食父母，更不是公司的上帝，但至少是股东，但在小利面前，这些都被公司抛弃了。

定增上市 弃二级市场于不顾

我们现在再来看看这家公司的股本变化，2013半年报300万股，2013年报1000万股，2014半年报3000万股，2014年报3509万股（以2.68元对内增发509万股），2015年5月底5059万股，再加这次的2100万股，总股本已过7000万股，扩张可不慢。

再次被抛弃的我并没有对公司完全失去信心，出于对券商那批3.2元增发股上市的担心，为了降低成本，我在公告的第二天以8.2元挂了15万卖单，在被吃掉11万7千股时，我决定撤销了剩余卖单。

此时的我对公司还抱有一丝希望，手上还保留了近10万股仓位。现在回想起来，这是我最傻最错误的决定。

第二天增发股上市，券商的关系户们完全视二级市场价格体系于不顾，从开盘就出货，一直出到5元，当天以5元收盘。即便是5块，这批增发者不到2个月内也有50%多的纯利润。

他们本来就是券商找来的短线投资者，不会在意公司股价的稳定和趋势，落袋为安是最自然的选择。

恶性循环 市场最终抛弃企业

孰料当天晚上，公司再发定增公告，以1.88元向3家券商增发350万股。

我就不理解了，公司难道在融资安排上就没有一个规划，走到哪里算哪里吗？给做市商的库存股就不能在前两次定增之前安排，或者说大股东让点利，直接老股转让给券商，既节约时间，又不再对已经跌惨的二级市场撒盐。

不出我所料，第二天股价最低跌至3.2元。从此以后，公司的股价基本上以5元为中心进行波动，虽然偶有对敲盘拉至10元以上，那也只是前期高价买入小散的自救行为，但在抛盘汹涌的打压下，大势已去。

现在，股价已陷入了恶性抛盘循环，越抛越跌，越跌越抛。券商承销的这批定增投资者，本来可能还有人打算中长期持有，但看到企业推出的第二次定增价格竟然与自己相同，能不先跑为快吗？而近期介入的二级市场投资者在看到做市成本价后，也不会坚守阵地。

这时，只有前期高位买进的小散还在苦苦支撑着。

最后，像我这样的二级市场买入者也只能割肉了，截至文章落笔这一天，本人账上还持有69000股。成本才刚降到4.81元，当天收盘价4.82元。也就是说，我150万元投资守了2个月，竟然还在盈亏平衡线摇摆。

这样的公司，我还会继续持有吗？我的回答是：只要不亏本，我会以最快的速度远离这家公司。

后来，公司董秘在微信中问我的朋友：“公司股价近期跌得太厉害，怎么办？”

我说，“请你转告董秘四个字!”（见下图）

这时才想起二级市场的价格了，当你在定增时，只把二级市场当提款机、把二级市场投资人当傻子时，为什么不考虑下二级市场呢？

故事到此暂时结束了，我也不知道这家公司股价是否还会向3.2元靠拢，或者重新站在10元高度，但我已不太关心了。

小结

定增其实就像下棋，需要公司去详细统筹、长远规划：价格高低、数量多寡、次数频否。无论谁来操刀，笔者认为都应以市场为根本，不能靠拍脑袋拍胸脯。中介商要尊重市场，企业要呵护市场，定增者要维护市场。

一个脱离市场的增发，必定会失败。一个藐视市场的企业，必定会被市场所抛弃。

只有一级市场和二级市场和谐发展了，新三板才能真正健康蓬勃成长，才能成就中国的“纳斯达克”梦。■

来源：三板好公司

作者 周运南 原文标题《“四弃”——实例剖析当前新三板定增乱象》