1、任何商品价格的直接决定性因素只有一个，那就是供求。任何基本面因素（主要包括成本、终端需求、供给和中间商需求等）和任何宏观因素都必须通过供求这一中间环节作用于价格，因此研究综合供求的趋势、周期和触发因素，有可能从波动、方向、时间和幅度等维度把握商品价格。
2、商品的实际需求存在显著的趋势性，但中间环节的库存与去库存加大了这种趋势性的波动。供给收缩更多是突然的，增加是滞后的。在商品研究上我认为有几点值得注意：就长期而言，牛市通常研究需求，熊市通常研究供给；农产品通常更偏供给，工业品通常更偏需求，投资品研究市场心理。
3、以基本金属为例：在本轮周期2008年金融危机前的部分，LME市场的价格和库存关系表达了市场上的实际供求，即：价格较高时对应低库存，价格较低时对应高库存。这种关系在2008年后被打破，多数分析师简单将其解释为是货币扩张、通胀等因素，10年我提出这是新的融资性供求逻辑所致。
4、在金融危机以前，伦敦市场库存是全球库存的代表，即：伦敦库存的涨跌代表全球供需的紧张和宽松程度，是“供”的一部分；而金融危机之后，这种代表性被消除了，伦敦市场库存在一定程度上成了与决定价格的市场库存那个“供”的反面，他们之间是互相挤出的关系，通过融资交易实现。
5、融资交易的实现分为几个阶段，第一阶段是金融危机后到市场对OT2形成一致预期以前：特征是LME的金属库存与价格同涨同跌~这在镍和铜上尤为明显，这种融资主要的驱动力是金属价格上升的预期和美元的低利率、弱汇率，投资者将外汇交易中的套息交易~非抵补套利移植到了金属交易上。
6、我个人认为，OT2是投资者忽视，特别是中国投资者没能重视的一次重要政策。美联储通过OT2卖短买长，企图单向压低长端利率。然市场认为这一过程将跷跷板式压平利率曲线，带来短端利率上行预期，继而引发美元汇率走强，吸引资金回流。美联储再通过承诺不断调整投资者短端利率预期。
7、OT2结束了铜的第一阶段融资交易，使第二阶段融资交易变得更加显著~贸易商利用信用证等贸易融资手段进行利差交易，通过利差弥补贸易亏损。精炼铜的比例可能部分反映融资铜的比重，而锌、镍等金属仍然停留在第一阶段，受曲线影响，铝的融资不同于所有其它金属，典型的持有型融资。
8、贸易商由贸易利润转向融资利润可能是过去中国发展模式的一个缩影~靠价格上涨中的库存重估不断获利~在中国，贸易和生产利润为负是司空见惯的，价格不断上涨的时代一切都被掩盖，而当这一模式不能持续时，贸易商的嗅觉最为敏感，转为向仍能持续这一模式的其它行业提供融资支持。
9、第二阶段融资交易的显著特征是库存从LME转向中国。2011年下半年起，中国的保税仓库建立起庞大的铜库存。这些库存和融资有关，但与中国具有欺骗性的钢贸融资不同，这类基本金属融资贸易背景真实，库存真实且是银行依据授信进行的资金支持，因此在某种条件下具有相当的可持续性。
