创业板注册制推出箭在弦上，从创业板试点注册制管理办法的推出，到近期深交所理事会创业板发行规范委员会正式成立，一系列配套规则有序推进。

未来创业板注册制推出之后，新股上市后前五个交易日不设涨跌幅限制，竞价交易涨跌幅也从10%上调制20%，新股定价更为充分，多家公募基金也普遍看好注册制推出之后的创业板打新机遇，从产品设计、投资研究、机构路演等多方面积极备战打新。

机构投资者对打新基金需求旺盛

2020年6月12日，证监会发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等一系列创业板注册制改革规章制度，与此同时，深交所、中国结算、证券业协会也同一时间发布相关配套规则。

市场普遍预期，未来首批创业板注册制新股或在今年8-10月份落地，上市前五日不设涨跌幅，竞价交易同步改为20%的交易制度也将在首只新股上市后正式实施。多家机构纷纷看好创业板打新机遇，而公募基金作为创业板A类投资者，包括机构及个人在内的投资者均希望借道公募基金，分享创业板的打新收益。

一位基金公司机构部人士透露，目前包括银行理财子公司、保险机构以及券商自营在内，各大资管机构普遍看好创业板注册制推出带来的投资机会，至少中短期对打新收益相对乐观，

北京一位公募FOF基金经理下半年投资中也打算纳入打新策略的基金产品。“下半年固收增强型产品中打算配置二级债基及打新资金，我们预计下半年打新基金能够给组合贡献3-4个点的收益。”

“目前机构投资者比较希望投资打新基金，但不同类型机构对打新基金规模需求不一。创业板打新底仓细则还未公布，若是参考科创板打新6000万沪市底仓要求，一只基金想同时参与科创板及创业板打新，则沪市及深市各需要准备6000万底仓，基金最低底仓规模要求为1.2亿。部分偏激进的客户能够接受1-2个亿规模的打新基金，但对于保险等风险偏好较低的机构客户而言，底仓只需要占总规模20%，剩下的仓位通过配置债券获取票息收益，打新只是作为辅助增强策略，这类客户对打新基金的规模要求大概为5-6个亿。”上海一位基金公司市场部人士表示。

一位券商资管人士也透露，据其了解，无论普通投资者还是机构投资者，都对打新策略产品有投资需求。

各类型产品积极参与创业板打新

为了赶上注册制红利，包括公募基金、券商资管在内各大机构都在积极准备相关产品，争取在创业板注册制首批新股上市之前推出。

“参考科创板新规刚推出时，第一批科创板上市公司都是经过精挑细选。因此，市场普遍预期，注册制推出后的首批公司会有比较好的赚钱机会，我们最近正抓紧设计一只新产品，就是为了赶在创业板注册制第一批新股上市之前推出。一位券商资管人士介绍。

他表示，该产品主打量化对冲加打新策略，其中量化对冲是主策略，打新作为附加策略。中短期内创业板新股会有比较好的赚钱效应，若是一年两年之后赚钱效应不再明显，产品还是以量化对冲策略为主。

“灵活配置型混合基金打新最为灵活，这类基金目前只有存量基金，这类“壳资源”在老基金公司中留存偏多一些。但事实上，也不是所有机构都蜂拥灵活配置型打新基金，创业板打新只是一类收益增强策略，偏股混合、指数基金以及固收增强型产品，都可以把其作为收益增强手段，例如有些银行机构偏好“固收+”产品，有些券商自营可以接受偏股混合型基金参与打新。”上述基金公司机构部人士称。

“市场预期，首批新股上市之后3个月到半年时间，整体打新收益会有所收敛，因此打新只是中短期“锦上添花”策略。”上述基金公司机构部人士表示，“公司现阶段也在考虑针对性发行一些“固收+”策略的产品，将创业板打新、定增、指数增强纳入策略池中。”

A类投资者获配比例将明显提高

“经公司内部测算，同时参与创业板及科创板打新，下半年预计能给基金组合增厚3-4%收益，加上债券票息带来1%收益，若是忽略底仓波动，加上打新策略的固收增强型产品整体有望获得5%左右收益。”上述上海基金公司市场部人士分析。

上述基金公司机构部人士则预计，打新策略下半年有望带来年化10%-15%%收益，但他也同时提醒，打新策略还需要承担底仓波动风险。

万家基金投研团队认为，创业板A类投资者获配占总募资的比例明显提高，这是实行后注册后打新收益提高的最主要因素。根据测算，创业板实行注册制后，每只新股的A类账户获配绝对收益将达到原有核准制的8倍以上。

申万宏源证券研究指出，结合科创板与目前创业板申购情况来看，假设A类、B类、C类平均投资者家数分别为2200家、6家、1200家。参考创业板注册制规则及科创板各类投资者配售比例，假设A类平均配售比例为75%。B类平均配售比例为0.2%，C类平均配售比例为24.8%。

假设网下机构报价入围率平均为80%，10%锁定部分收益率为0%。申万宏源证券预计，2020年下半年，预期中性情况下，当注册制创业板新股上市首日涨幅分别为20%、50%、100%、150%，2亿规模产品（A类）在创业板打新收益率分别为0.52%、1.29%、2.58%、3.87%。

兴证资管分析认为，创业板打新最终收益除了受中签率影响，还和上市公司的质量、融资的规模有很大的关系。创业板作为一个已经有800多家上市公司的市场，可能不会像去年科创板第一批集中25家一起上市，因此首批的收益率很难重现去年接近8%的水平，但预计创业板总体收益率也会保持审慎乐观，并且上市的节奏相对稳定，新股配售收益在外部环境未发生比较大变化的前提下大概率可以得以延续。