新三板精选层开市进入倒计时，首批可投新三板基金获批公募也积极行动起来，有的参与精选层企业的战略配售，有的与投行资本市场部积极对接，并将研究范围纳入拟上市精选层个股，撰写新股询价报告等，公募参与新三板精选层打新已经“箭在弦上”。

积极把握打新机会

公募多方面准备新三板打新

从新三板精选层相关工作进度看，官网数据显示，截至6月19日，已有53家企业获全国股转系统受理，11家企业通过审核，艾融软件、颖泰生物、同享科技等5家企业即将在7月1日-2日开始申购，这也意味着，新三板精选层的打新即将拉开帷幕。

与此同时，为参与新三板打新，多家基金公司已经积极行动起来。截至6月20日，首批6只可投新三板公募基金中，已有华夏、富国、万家、招商基金旗下产品成立，募集总规模为67亿元，为即将到来的“打新盛宴”做好筹备。富国基金旗下新三板基金——富国积极成长一年定开混合，还以战略投资者身份参与了新三板精选层颖泰生物的战略配售，拟认购基金3000万元，限售期6个月。

在首批获批新三板公募产品的基金公司中，记者采访的多家公司均表示会参与新三板打新，并将此作为新三板基金运作初期的重要策略之一。

华夏成长精选基金经理顾鑫峰表示，打新策略是华夏成长精选基金初期参与新三板精选层投资的重要策略之一。新三板精选层的潜在投资机会较大，会积极参与新三板精选层打新，他会按照合同规定的要求，严格控制好基金参与单只新三板精选层个股的比例和基金整体参与新三板精选层的比例。

万家基金也表示，在精选层投资方面，公司初期将在对相关标的进行评估分析基础上，积极把握精选层网下打新等确定性较高的投资机会，逐步积累安全垫，稳健建仓。从打新机遇来看，网下发行比例高，公募基金获配比例高，精选层打新投资机会可期。

在看到投资机遇的同时，各家公司也通过覆盖研究新三板精选层标的、与投行资本市场部对接、做出询价报告和投资建议等，为即将到来的打新做好充分的准备。

顾鑫峰告诉记者，为参与新三板精选层投资，华夏基金已经做了很长时间、很细致的准备工作。比如，公司将拟上市的精选层个股分配给各个行业研究员，由研究员进行覆盖研究，给出询价报告和投资建议；基金经理在研究员研究的基础上，结合自己的判断和对市场理解进行打新投资决策。“有华夏基金强大的投研平台的支持，我们对新三板精选层公司的研究和理解会更加深入。”

上海一家中型公募投研人士也向记者透露，他所在公司也考虑新三板基金采用打新策略。为此，公司已经做好了准备，比如积极与投行资本市场部对接，并且把新三板精选层已受理项目按照行业划分分配给研究员覆盖研究，认真分析并撰写新股询价报告等。

万家基金也表示，万家基金较早设立了专业的新三板研究团队，有针对性地覆盖科技、医药、先进制造、现代服务业、消费等新三板重点行业。自2015年至今，万家基金已深耕新三板业务5年，累计研究覆盖上千家新三板公司。

询价难度增加

但中签率大概率高于科创板

具体在参与询价和交易层面，多家机构人士表示，与科创板打新存在不同，由于个人投资者可参与新三板精选层网下询价，新三板询价和估值波动或大于科创板，且考虑到流动性因素，这也将更加考验机构定价能力。

华夏基金顾鑫峰表示，在网下询价方面，根据规则，报价过高有可能会被剔除，他会根据对公司价值的理解和研究员的询价建议，进行理性报价；另一方面，考虑到与科创板相比，新三板精选层公司上市后没有锁定期要求，上市后部分老股东可以卖出，因此，新三板精选层打新不能盲目报价，流动性依然是值得长期持续关注的问题。

上海上述中型公募投研人士也说，与科创板打新相比，新三板精选层网下参与询价的机构较少，而同时又引入了个人投资者网下询价，他推测网下询价的价格相对于科创板的估值波动性可能相对大些，这会更加考验询价机构的定价能力。

另外，在此前的科创板打新中，多数基金机构针对首日没有涨跌幅限制的要求，打新产品采取了“首日卖出策略”，但在新三板精选层打新中，考虑到流动性的因素，各家公募的交易策略也将更加着眼长远。

上海上述中型公募投研人士表示，公司不会采用盲目卖出的策略，他会对每只个股进行研究判断，对企业的合理估值有一个判断。如果获利丰厚，估值大幅超过内部定价，会考虑卖出。但由于新三板精选层股票流动性可能会低于主板和科创板，他建议应当减少交易换手，始终秉持长期价值投资的理念去做好每一笔投资。

顾鑫峰也说，“我们不会盲目跟风，至于是否首日卖出要看当时市场的具体情况。公司会结合对公司价值的判断、对市场届时流动性的观察、对市场情绪的理解作出理性决策。”

而在打新策略之后，当新三板精选层股票供给充足时，万家基金还将采取自下而上成长投资，基于个股基本面研究，筛选出精选层中优质的蓝筹个股，分享创新型中小企业的成长收益。

对比首批创业板、科创板IPO个股首日涨跌幅，2009年创业板推出时，首批28家企业上市首日平均涨幅106%；2019年，科创板首批25家企业开盘平均涨幅超140%。部分卖方机构对新三板精选层打新“红利”也相当乐观。

安信证券分析，当首日涨幅在10%-60%之间，公募基金的获配比率在25%-40%之间的情况下，公募基金参与首批公司的打新收益率或达到9%-20%。

广证恒生新三板团队预计，精选层打新整体收益可观，但预计精选层不同新股之间的涨幅、收益率将呈现分化趋势。预估新股涨幅在40%-80%之间，网下获配率在0.47%-1.37%之间，年化打新收益在11%-22%之间；网上打新获配率或在0.11%-0.32%之间，网上打新年化收益率或在3.6%-8.4%之间。

而谈及新三板打新对产品收益率的影响，多位买方投资人士提到，新三板精选层企业的融资规模、中签率和上市后涨幅都是影响打新收益的重要因素。

上海上述中型公募投研人士分析，新三板精选层参与询价的机构较少，线下询价的配售比例会比科创板高，而每年发行的精选层股票数量和募资额或与科创板差不多，他会对新三板精选层的打新保持关注。

顾鑫峰也说，“中签率取决于投资者报价的热情、参与的数量等，他初步判断新三板打新中签率大概率会高于科创板。至于预期收益率，将会由市场流动性、市场情绪和各投资者的打新策略共同决定。”

表1：首批可投新三板公募基金发行和成立情况