又一批投资者被可转债“坑苦了”。

停牌大半个月的辉丰转债将在下周一（25日）进入暂停上市环节，这是史上首个因触发交易规则而暂停上市的转债品种。

流动性丧失，辉丰转债的投资者面临两难的境地，选择转股，分分钟就亏掉74%，或者选择等待触发回售，但超8亿的转债余额和仅3.2亿的公司现金也让违约风险不容忽视。

曾经国内农化企业标杆辉丰股份，一朝环保违规，如同打开“潘多拉盒子”，代价惨重。有机构分析，辉丰转债属于个券现象，不必过度解读，但建议规避同样遭遇事件冲击的转债品种。

史上首例

辉丰转债停牌

根据深交所发布的公告， *ST辉丰2018年、2019年连续两个会计年度经审计的净利润为负值，辉丰转债将被实施暂停上市的措施。

早在4月29日，辉丰转债就在深交所停牌，等待深交所在15个交易日内做出是否暂停上市的决定。按照上市规则，连续两个会计年度净利润为负值，可转债就可能被深交所实施暂停上市。

事实上，市场已经对辉丰转债的暂停上市有充分的预期。从今年1月份开始，*ST辉丰便预计2019年业绩亏损，多次发布公告，提示辉丰转债可能被暂停上市的风险。

资料显示，辉丰股份2016年4月21日公开发行了845万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额8.45亿元。2016年5月17日，辉丰转债在深交所挂牌交易，债券代码“128012”。

截至 2020 年3 月 31 日，辉丰转债尚有8.44亿元挂牌交易。

从辉丰转债上市以来的表现来看，可谓“出道即巅峰”。2016年上市当天，辉丰转债最高创下118.5元的价格，此后一直走势平平，价格最低曾跌至70元附近，今年价格最低达到94元/张，停牌前，辉丰转债报99.999元/张。

转股要亏74%

“暂停上市最直接的影响就是丧失流动性，但最后会不会终止上市现在还很难讲。”有投资人士表示。

根据上市规则，若公司2020年度经审计的净利润继续为负值，深交所将有权决定暂停其股票上市，终止其可转换公司债券上市。

如果想快速离场，可以选择转股。*ST辉丰表示，在暂停上市前债券持有人可以正常进行转股。暂停上市后，如果债券持有人选择转股的，由债券持有人向公司联系登记，由公司分批集中向深圳证券交易所、中国登记结算公司申请办理。

但是转股的代价也是相当大。

辉丰转债的转股价为7.71元/股，截至20日收盘公司股票价格为2元/股，如选择转股，投资者直接面临超74%的亏损。

账面现金3.2亿

回售可能违约

如果不转股怎么办呢？辉丰转债可能很快触发回售，然而公司的兑付压力也是相当大了。

根据债券募集说明书相关约定，如果转债最后两个年度内连续30个交易日的收盘价格低于转股价的70%时，将触发本期债券的回售条款。自可转债的第五个年度起，截止5月19日公司股价已连续18个交易日低于转股价的70%，预计至6月5日将会触发回售条件。

如果真的触发大面积回售，辉丰转债可能面临很大的违约压力。

存续期6年的辉丰转债从今年4月22日起，其已进入存续期的最后两年。截至 2020 年 3 月 31 日，辉丰转债因转股累计减少682,900元，尚有 8.44亿元挂牌交易，加上3%的利息，回售金额约为8.69亿。

但是财报显示，一季度末，公司账上现金仅有3.2亿，再加上3.1亿的应收账款，也无法覆盖辉丰转债全部回售的金额。

*ST辉丰也称，公司已按照预计出现可转换公司债券回售的情况正在积极筹措资金，但截至目前，公司货币资金尚不能覆盖可转换债券的余额，存在回售资金不足的风险。此外，如债券持有人选择持有到期，还可能存在到期兑付资金不足的风险。

“目前还没有可转债违约的情况，辉丰转债最终结果如何现在还很难判断。对于投资者来说现在很难做选择。”

自然人持仓90%

一季度两只混合基金持仓

辉丰转债的自然人持仓约90%，截至3月31日，辉丰转债前十名持有人中有两只混合基金位列其中。

其中一只持有债券32.15万张，另一只持有7.45万张。这两只基金在一季度都没有减仓，持仓数量和2019年年报中披露的持仓数量一致。

去年大亏5亿

正股已经ST

 

辉丰转债的正股*ST辉丰股价也在一路阴跌，面临退市风险。4月29日，辉丰控股被实施“退市风险警示”，股票简称由“辉丰股份”变成“*ST辉丰”。

被实施风险警示的原因就是持续两年亏损。2018年，归属上市公司股东的净利润为-5.47亿，2019年归属上市公司股东净利润为5.04亿。

公司称，持续两年亏损主要是因为公司2018年5月实施全面停产整治以及部分子公司因园区统一要求进行停产整治未能按期恢复生产以及部分资产减值等的影响。

如果2020年的业绩继续亏损，公司股票将面临被终止上市的风险。从今年一季度表现来看，公司依然亏损。

*ST辉丰2020年一季度业绩预告显示，2020年1月1日至2020年3月31日预计亏损7000万元–1.1亿元，上年同期盈利1133.56万元。对于业绩变动的原因，公司称报告期内利润减少主要系公司原药合成产品未能全部复产（部分产品3月上旬逐步、有序投产）以及部分子公司尚未复产等因素所致。

曾是农化企业标杆

停产、整顿、刑拘负面不断

辉丰股份也曾风光一时，正股和辉丰转债可以至此？

资料显示，辉丰股份主要产品涵盖农药除草剂、杀虫剂、杀菌剂原药及制剂、生物刺激剂等品种。公司成立于1989年，1998年经江苏省人民政府批准，通过股份制改造，发起成立江苏辉丰农化股份有限公司，2010年11月9日公司在深交所挂牌上市。

辉丰股份曾是国内农化企业标杆，是全球最大的咪鲜胺原药生产企业，国内最大的辛酰溴苯腈原药、氟环唑原药生产企业。

然而，从2018年公司因为环保违规事件长期停产，从此之后公司陷入困境，业绩持续下滑，负面事件冲击不断。

2018年环保核查风暴之下，辉丰股份惹下大麻烦。2018年4月20日，辉丰股份被生态环境部通报，称公司非法处置危险废物、违规转移和贮存危险废物、长期偷排高浓度有毒有害废水以及治污设施不正常运行，违法违规问题严重。而且为了应对检查，辉丰股份还临时编造危险废物管理台账，并提供虚假报表。

公司为环保违规付出的代价惨重，累计11名涉案人员被采取强制措施，11条生产线停产整治。

2019年12月，公司收到证监会的《行政处罚决定书》，辉丰股份涉及虚增营收、隐瞒环保处罚、高管被刑拘披露有误等三项信披违规事件，最终被警告并罚款。

处罚决定，对辉丰股份责令改正，给予警告，并处以六十万元罚款；对仲汉根给予警告，并处以三十万元罚款；对季自华、奚圣虎给予警告，并分别处以二十万元罚款等等。

2020年1月2日，公司发布公告称，公司收到江苏省东台市法院的刑事判决书，辉丰生物农业股份有限公司犯污染环境罪，被判处罚金500万元。

今年开始恢复生产

或联手安道麦扭亏

和转股相比，不少投资者更倾向于等待回售。部分投资者对*ST辉丰最终能够承受住可转债回售的压力表示出信心，这基于近期*ST辉丰释放出的积极信号。

今年年初，公司的部分生产线开始恢复。今年3月3日，公司收到盐城市人民政府办公室下发的《盐城市人民政府办公室关于江苏辉丰生物农业股份有限公司部分产品复产事项的批复》，原则同意公司部分产品恢复生产。3月4日辉丰股份应声涨停，股价也走出了近期的最高价。

此外，公司联手安道麦也给了市场很多想象空间。

2019年11月7日，辉丰股份发布公告称，拟以3.7亿元的价格，将全资子公司上海迪拜植保有限公司50%股权转让给安道麦股份有限公司。

辉丰股份表示，通过此次出售股权的方式，公司将与安道麦达成战略合作，共同经营辉丰股份的化学植物保护制剂产品的国内外销售业务。

今年2月份在回答投资者提问时，公司表示目前公司仍与安道麦保持磋商。

机构：不必过度解读

建议规避遭事件冲击的转债

华泰证券表示，该事件也不必过度解读，更多还是个券现象。毕竟连续两年亏损有迹可循，投资者有较为充分的准备时间。在当前的监管环境下，对于此类品种的暂停上市风险需要予以警惕。

不过，华泰证券建议规避同样遭遇事件冲击的亚药转债等。据公司公告披露，亚药正股亚太药业19年业绩出现大幅亏损。同时，由于失去对子公司控制权等原因，被评级机构下调至A+评级、列入负面观察名单。而且，就在今年1月2日，亚太药业也因涉嫌信批违规收到了证监会调查书。基本面方面，疫情催化下，亚药的传统主业原料药业务订单有一定回暖迹象，但预计仍难彻底扭转亏损局面。如若今年净利润仍为负，则亚药转债也有暂停上市可能。对于这类存在信用风险，而价格又尚未完全反映的品种，建议谨慎看待。

兴业证券表示，辉丰转债暂定上市并不一定导致违约，不过在公司业绩亏损和仍被证监 会立案调查的情况下，转债恢复上市也面临不小困难。主流资金仍会将大量精 力放在核心品种之上，诉诸于公司业绩增长和正股价格上涨的获利方式从来都 是转债投资的主流。