关于中国股市的分析已经汗牛充栋了，绝大部分都非常不靠谱，我多次强调所谓功夫在诗外，这个世界上的事物不是独立存在的，股市也如是，不是宇宙间悠然独立的东西，股市是经济的一部分，和利率有关系，和宏观经济有关系，和货币政策有关系和企业实际情况有关系，视野不能窄。

盯住K线图，弄几个布林带就想窥得玄机，无疑是痴人说梦的事情，不过好像大家最喜欢那种，对着密密麻麻的线，总是能顿悟出些什么，呵呵。

我们就从中国股市出发，中国股市是什么东西？人们总是批评中国的股市是赌场，不规范，庄家多，如此云云。这些都没错，但这都不是中国股市的本质。

世界上有两种股市，股市和中国股市。中国股市的本质，一言以蔽之——国企的融资工具。然后呢？没有然后了，结束了。

在这个大前提下，随便各位怎么玩，只要别拦着国企融资，一切好商量。敬爱的朱总理真是个真性情的汉子，曾经非常直白得告诉过大家，只是大家都不在意。

大家比较在意的似乎是布林带触及下轨了，回踩30日均线了，请问主力会怎么操作？呵呵呵呵……

所有参与股市的人务必要记住，股市的目的是国企的融资工具，庄家不过是活跃气氛的小丑而已，不是主角。只要不拆主办方的台，庄家随便在舞台上赚你的热闹钱。

老股民对两桶油和六千大顶应该印象深刻，不赘述了，无论怎么玩，虚得玩出多少花活儿来，都只有一个本质——隐形税收。

彩票是foolish tax，中国的股票差不多也是这个意思，是不方便用正规渠道收税的另外一种特殊形式，是让你心甘情愿得把钱给国企的手段。

目前中国的情况很有意思。

上图是彭博社追踪的中国GDP增速与上证指数的比较。大家别说，07年那个和中国的GDP增速关系还不错，现在有意思了，GDP 一个劲减速，上证指数脱离地心引力。

沪深300指数和M2货币供应量的关系。货币供应量是个很重要，但被误解得很多的概念，以后有空说个小故事帮助大家理解。

现在粗略得理解M2增加，是经济热，反之是经济冷。

M2 与沪深300的相关性被彻底打破。

上图蓝色是非常有特色的固定资产投资增速，红色还是沪深300指数。中国经济非常依赖固定资产投资，在自由落体的同时，我们看到沪深300一路高歌猛进。

上图蓝色是社会零售增速，除了固定资产投资外，社会的零售也就是消费，呈现了非常让人忧心忡忡的状态。

but,who cares?

我们有沪深300，我们什么都不怕。

固定投资不行，零售不行，GDP不行，M2 也出奇得不行，那股市为什么涨得那么凶猛呢？为什么涨得如此坚决呢？

要让一个东西涨，有两种模式，一种是这东西被更多的人需要，而供给有限。反应在股市的话，就是上市公司的利润大幅增加，而没有更多的优质资产上市。

另外一种方法，钱多多即可。

如果一样东西的质地并没有变好，或者压根没任何价值，你要让这东西涨价，唯一可行的办法就是往里面砸钱，砸到什么程度？砸到别人也希望成为搭顺风庄的人，这样无论什么狗屁东西，都能飞上天。

砸钱也分两种情况，第一种情况在理想的状态下，需要砸的钱非常少。

最近笔者接触到一些非常奇葩的市场，美其名曰文物交易，其实是不是文物天晓得，反正我是鉴定不来。要想让这东西卖得动，需要做什么？

不需要努力提高大众的艺术欣赏水平，也不需要不世出的大师横空出世。

需要的只是控盘而已，如果你手上有某类资产的80%，那这东西要什么价格就能有什么价格。你要做的无非就是左手倒右手而已。

我们现在手头上有某种邮票市面上80%的货，我伪装成三家公司，ABC三家。A把邮票卖给B，10元。B再把邮票卖给C，12元。C再用15元出售给A。接着来，ABC手上的钱和手上的货（这里是邮票），都是自己左手倒到右手，但价格从10元变成15元了，我们再倒手一轮，可以30元，再倒手一次可以100元。

嗯，你的身价（市值估值）已经创天价了，钱还是那些钱，票还是那些票。

这样做是什么意义呢？无非吸引投机客而已，投机客并不是邮票爱好者，也不是热衷于文化的雅士，他们看到的是漂亮的牛市。

往往符合一个标准的技术指标走势，可以供分析家们证实自己宇宙真理的“标准牛市启动特征”那种。

投机者们希望在这波牛市里获得投机利润而已，不是喜欢邮票，他们根本不在乎邮票，什么东西都可以。而我们将成本在10元以下的邮票在100元以上卖给投机者们，之后的事情就不用管了。

听完这个故事后留个作业，大家去看看神创板的持仓比重。

左手到右手，神奇翻10倍的事情毕竟只能在小盘子里搞搞，要想大盘一飞冲天，需要的是海量的真金白银。怎么整？

中国的存款准备金率和上证指数的对比图。什么叫存款准备金率，以后M2的那个小故事里详细讲解，我们知道是央行放钱的大杀器就可以了。

本轮A股的牛市是资金推动型的，这一点，我很意外的，大家都是同意的。这很好，不用多费口舌了。

中国的实体经济烂到家，地方政府债台高筑，盲目的大项目投资，纯粹的政绩冲积分游戏是不可能有真实效率的，外部条件又异常恶劣，出口持续萎靡。

本轮牛市是赤裸裸的资金推动型牛市，而支撑这个天量的，日成交量动不动上万亿的市场，只有一个金主能办到——央行。江湖上唯一一个能够拥有无限铸币权的玩家。

另外一个观点，反对意见也比较少的，本轮A股牛市是国家意志，也不用多费口舌了。这点倒是难得的轻松。

以国家意志为驱动力的资金推动型牛市，会出现的现象是本该保持清醒的，社会流动性平衡者的央行，一下次成为护盘侠。

股市一有点不对头，降准，PSL这类的，绝不含糊。无怪乎网民直呼——央妈才是亲妈。

你做梦去吧，你以为随随便便就能认个有钱的干妈吗？想得倒轻松，有钱干妈认不认你呢？如果有一天，超级富婆突然频繁向你暗送秋波，先别忙着得意，自己打量打量，自己有什么利用价值值得别人对你这么做。

央妈才不是你妈。

护盘的目的只有一个，也就是中国股市从来没有变过的目的——给国企融资。

现在对A股牛市的不同意见已经收拾得差不多了，是时候图穷匕见了。

关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知

国资委之前的目标，央企资产要实现证券化程度到80%，什么意思呢？各位大侠，准备好为国接盘。

国际经济形势恶劣，互相比惨比差，国内实体经济烂到家，地方政府欠一屁股债压力山大，GDP增速人心惶惶，何以解忧，唯有疯牛。

我并不是在预测，股市明天就要完蛋。事实上，央企资产证券化的工作还远没有结束，国家意志依然极度需要牛市继续。也不要轻易判断牛市一定会继续，因为隐含了一个国家意志能操纵一切万物的前提假设，这是不对的。

牛市继续就要资金维持啊，除了央行要干活之外，另外一个非常重要的技术手段是纵容杠杆。和07年不一样的地方是，如今的中国股市，鸟枪换炮，武器装备国际接轨。

以前杠杆金融还是大众非常陌生而又害怕的东西，如今股票配资已经飞入寻常百姓家，不配个资都不好意思说自己在炒股。

配资的比例可不是券商告诉你的那样。民间真实的配资比率高得令人乍舌，绝非官方统计数据那样和谐。

笔者知道一些人，自己只出了几百万，民间借贷凑到一千万，然后1：3去配资炒股，账面资金就四千万喽！实际的杠杆超过20倍的都有。

还有一些奇葩的”民间配资“，出资方开一个股票账户，然后把密码给操盘者，约定一个强平线，然后期末结算使用费。在券商那里看到的，就是两个持仓非常相似的非杠杆账户而已。说不定操盘手的股票账户是已经配资过了的。

总之，各色绕过监管的配资方法层出不穷，流通的钱，不断得涌入股市，如滚滚江水，一发不可收拾。当局知道吗？比我的情报网可高明太多了。管不管？当然管，但绝对不会管死，因为利益一致。

我这里简单解释一下融资盘，比如我现在有100万在炒股，行情好啊，躺着赚钱。但觉得不过瘾啊，我如果钱更加多一点的话，岂非发财的速度更快？于是我要去借100万来炒股，使利润翻番。当然，借钱需要点利息，比如6%，但和我100%的利润增长来看，简直忽略不计。

出借方不放心啊，怎么说股市也是个有风险的地方，况且你个人的信用我一无所知，也没什么像样的抵押品，怎么办呢？

方法是，资金方把100万和我的100万放到一个股票账户里。然后券商盯住这个账户，一旦这个账户浮亏到净值120万的时候，强制平掉所有的股票。出借方取走106万，本金+利息收账走人，而剩下的14万，操盘者本人拿回去。

这样就保证了出借人的利益，看上去真是很安全，没风险的好项目。

还是那句老话——如果你看不到风险，你就是风险。

我之前在瑞郎风暴的分析文章里（有人兜底就安全了吗？瑞士央行风暴小议。 – 天上不会掉馅饼 – 知乎专栏）提到该事件让大量的外汇经纪商倒闭了。

有人就有疑惑了，为什么经纪商作为一个收手续费的角色会倒闭呢？一定是他们做了什么不该做的吧，自己下场操盘了吧。

这是对保证金交易了解得不够深入的直觉反应，当客户要做杠杆交易的时候，譬如我们入金10000美元给经纪商做EURCHF的1.2套利交易，实际上这笔交易如果浮动亏损到接近1000美元或者其他标准的时候，经纪商为了自己的安全，就把你的头寸给平掉了，这样做好像是很安全的。

然而当天CHF的交易突然失去了流动性，有人买，没人愿意卖了，这就导致了杠杆后的头寸的亏损可能超过10000美元的时候，经纪商也无法把客户的仓位平掉。

平仓也是交易，是个反向交易，没有流动性的话，是平不了仓的。而流动性恢复的时候，已经是物是人非了，客户账上的浮动亏损已经超过入金许许多多了。

也就是说，客户倒欠经纪商好多钱，那客户会选择怎么做呢？当然是拍拍屁股走人。

一旦用金融杠杆了，就别指望有什么安全。

同样的，股票配资现在被认为是一种无风险的放贷，民间的股票配资利息已经达到月两分的水平，出资者依然觉得高枕无忧。他们觉得风险是操盘者承担的。

这就叫欠教育。

想收着高利息而不承担风险，这种事情古往今来人人想要。

牛市毕竟会结束，很欣慰的是，这个观点反对者不多，除了少数精神不正常的认为股市永涨不跌的晚期患者之外，大多数人知道牛市逼近是有个头的。

而大家对杠杆市的牛市结尾可能还没什么概念。颇让人期待的是，中国特色的涨跌停板制度，第一次碰撞民间高杠杆，会是个什么情况？

牛逼哄哄的20倍杠杆使用者，浮亏不到5%的时候，就要触发强制平仓了，也就是风控者不惜一切代价的卖股票。然后带动盘面继续下跌，用15倍杠杆的被猪队友带到沟里面去了，被强平了，不巧哪个手欠的还在卖，10倍杠杆的躺枪。

这个是杠杆连锁强平，我们再来和跌停板制度放一起畅想一下。

这里10倍杠杆的在欢快得强平交响曲大合唱的时候，duang，跌停板了！不许再卖了。妈蛋，有些仓位的强平还没完成呢，只有等第二天。

第二天一开盘，昨天强平任务还没完成，惆怅了一晚上给出资人骂得狗血淋头的风控人员们一大早就等着卖卖卖，如果没有足够接盘侠的话，该强平的任务还可能没完成，就又板了。

这里没涉及到市场判断啊，又莫名其妙跌停板了，8倍杠杆投资者躺枪，强平的风控员队伍又壮大了…………

第三天开盘前，更多的同行们又不约而同得守候在电脑前，惆怅得等着买盘出现。5倍杠杆的风控员们，你们可别再过来凑热闹了！妈蛋，要做强平的风控员们一大堆，凶多吉少啊，5倍杠杆的风控员们还是做好第二天早点上班的准备比较靠谱。

当中国特色的跌停板制度遭遇疯狂的民间高利贷，画面太美不敢看。

到时候没用杠杆的交易者们能不能和不惜一切代价卖卖卖的风控员们抢到买盘脱身，还是个未知数，别以为自己不用杠杆，就不承担杠杆市带来的风险了。

跌停板制度极大得放大了流动性真空的可能性，使得杠杆交易的风险变得更加恐怖，而非初衷得保护投机别太过火。想象一下，连续遭遇多个跌停板后，外加门口苦侯的风控员们，有多少多头有勇气站出来？尽管大家都跪在地上请你下凡。

之前的文章（一招看穿一切旁氏骗局——泡沫的形成、发展与破灭，以及复利的魔力。 – 天上不会掉馅饼 – 知乎专栏）有试图讨论过，资金推动型的价格上涨，无异于旁氏骗局，一旦资金的增长速度跟不上回报率的时候，就要出问题。

上图的红线是美股的交易所里杠杆增长的速度，蓝色的线上标普500的真实增长。每当融资增加的同时没能带动股价上涨的时候，股灾就不远了。

当然这个图大家看看就好，几次同时出现，只能说明有相关性，未必就有因果联系。

A股本轮是资金推动型，倒是意外得意见统一，但凡是资金推动型的，那结局无须多言，好在牛市毕竟有个结束，这点常识大家还是有的。

而国企合并打包上市，国有资产证券化等工作肯定是要在一个高估值的环境下完成的，这样才能让为国接盘的大侠们以漂亮的成绩完成历史使命。

目前这工作还远没有接近尾声，唯一合理的逻辑是看如何吸引更多的资金，以需要的加速度来进入市场。这个工作的效率的速度，与国资证券化上市的速度要赛跑。

当局希望慢牛，因为慢牛从资金换取牛市时间的角度来看，要高效得多，大家慢慢来，好让资产上市得从容一些。

可市场好像不买账啊，依然以牛逼哄哄的波动率展现我中华儿女必死的投机意志。

海外A股的期权价格的隐含波动率（价格波动率有没有准确的表达式？ – 许哲的回答）甚至一度超过50%，这是何等的壮观。

你们这帮草民，不要玩坏了，别把老爷赶得那么紧。

另外上次演讲的时候，有同学来问的那个数据，我解释一下，免得大家还一直来问，我说的那个海外A股的投机风向是指iShare公司的A50 ETF基金，代号是2328。这个ETF是海外投资A股的重要手段。

ETF的净值是指这个ETF每份的价值，如果该ETF持有了股价为1亿人民币的股票，而ETF一共有一千万份的话，每份的净值就是10元。但我们在互相交易每个份额的时候，可能比10元多，也可能比10元少。多了叫”溢加“，少了叫”折价“。

上一次波澜壮阔的牛市：

绿颜色的是净值，蓝颜色的是价格。绿颜色的线在下面就是溢价，就算吃亏也要买买买，绿颜色和蓝颜色重叠是正常情况。绿颜色如果在蓝色上方，就是折价，就算吃亏也要卖卖卖。

06-07 的牛市

（1）第一个阶段，外资就算吃亏也要买买买，价格持续高于净值，溢价买入。

（2）第二个阶段，净值和价格贴合，不动如山，稳稳吃牛市红利。

（3）第三个阶段，前期进来的跑路中，外资折价也要卖卖卖。

（4）第四个阶段，没人陪你折腾，自己动吧。

大资金肯定不是在山顶跑路的，猜顶是非常愚蠢的事情，能套到利，特别是资金规模大到影响流动性的时候，都是在欢快得牛市里完成交易的。只能在半山腰的时候就完成大部队的撤退。

抄底逃顶？这个大概只有神仙能做到。

这一轮牛市：

去年六月份到十月，就算吃亏溢价也要买买买！短暂的重叠后，从年初到现在，折价也要卖卖卖！目前还没有出现重叠的情况，依然还在折价卖中。

这只是个参考而已，不要太过依赖。历史未必会重复。

这还只探讨了国内的形式，还有更加复杂的国际形势，强势美元周期的巨大影响力，日本的TPP协议，以及欧洲的宝贝希腊造成的欧元动荡，都左右着国际金融形势，这些都和A股有关系的。

这不是多少日均线能带给你的，大家眼界要宽广，要勤思考，累坏了，先搁笔了。

来源：天上不会掉馅饼