近期钢材期货市场会因国外疫情的扩散随外盘的下跌而下跌，热卷、螺纹主力合约本次下跌大概率去寻找前期3200元/吨-3300元/吨的低点位置。
而现货市场会在钢材产量和消费平衡后，随着去库的进行而持续下跌，济南市场热卷价格的低点大概率会在3100元/吨附近。
作者：汤占勇，十年交易经历，熟读并研究宏观经济学理论并分析交易，结合大量统计，形成了自己独立的交易系统理论，擅长对黑色系产能品种及石油的分析。
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正文
一
国外疫情升级，市场恐慌加剧，全球各大指数及大宗商品均出现深幅下跌，后期如果疫情不能得到有力控制，市场仍有下行空间。
截止北京时间28日18时，中国以外共53个国家和地区新冠肺炎报告累计确诊病例4767例，死亡68例，死亡率为14％，治愈337例。
其中韩国、日本、意大利、伊朗较为严重，目前伊朗已有包括副总统玛苏梅在内的三名高管死于新冠肺炎。受国外疫情升级，担心经济下滑影响，市场恐慌情绪加剧。纷纷抛售风险资产，涌入债券市场。
致使本周欧美等市场主要指数和大宗商品出现暴跌，美国道琼斯工业指数本周下跌3583.5点，周跌幅12.36％、英国富时指数本周下跌823.31点，周跌幅11.12％，大宗之王布伦特原油本周下跌8.27美元/桶，周跌幅14.17％，而美国十年期国债收益率因与价格负相关关系降至1.33％。
这给本处于康波萧条期的全球经济无疑是雪上加霜。具体变化情况见表1。
从国内疫情发展、采取措施和控制情况来看，国外很难达到中国这种联防联控、群策群力的效果。尤其是中东国家医疗卫生保健条件差，人员意识淡薄。
因此很难向中国这样能在及其短的时间内让疫情发展趋于稳定，基本得到控制。所以未来一段时期内国外疫情有可能会出现蔓延加速，逐步升级的态势。
表1：全球主要指数、商品周度变化统计表
美国道琼斯工业指数自2008次贷危机以后，从2009年以来已经连续上涨十年之久，从低点6440到今年最高点29568，上涨有4.5倍之多，期间并未出现过大的回调。
而美国GDP2009年为14.22万亿美元，2019年为21.4.万亿美元，十年间GDP只增长了50％。美国股市之所以不断的上涨，其动力并非是实体经济的强劲发展，而是上市公司对职业经理人实行的股权激励机制，使其利用超低的利率发行债券来回购公司的股票进而推动价格的不断上涨。
所以美国的股市存有很大的泡沫，本次新冠疫情在全球的蔓延也有可能成为美国股市出现年底级别调整的导火索。当前由于国际金融市场的高度联动性，所以道琼斯的下跌同样会殃及全球的各个风险资产市场。
二
黑色系在预期弱化后，受全球市场下跌拖累，由预期逐步回归现实，期现均出现下跌，期货主力合约铁矿石、焦炭、螺纹周跌幅超4％。
节后铁矿石、螺纹、热卷等黑色系品种，在节后开盘后受疫情和外盘下跌影响出现深幅调整，但随后得益于宏观政策利好，央行大力度投放流动性加之疫情不断好转，悲观情绪集中释放后，出现快速反弹。
而现货市场因钢材库存屡创新高，且下游需求停滞，价格不断下跌。本周在前期宏观预期弱化后，期货市场在国外市场的暴跌效应的带动下也出现了大幅调整（具体调整情况见表2）。
从表中数据看到，本周铁矿石无论是现货价格还是期货价格下跌幅度都较大周跌幅在7％以上。其主因是四大矿山的发货量由上周的1316万吨增加到本周的1620万吨，
铁矿石发货量增加了304万吨，增幅23％,而主要港口库存量虽然在减少但降幅降低，主要港口铁矿石库存量由上周的12468万吨降至本周的12394万吨，减量由上周的89万吨变为74万吨。
钢厂高炉开工率则由上周的62.71％降低到本周的61.88％，降低0.83个百分点。这说明铁矿石发货量增加的同时，钢厂需求却在减少，进而对铁矿石价格形成压制。
表2：黑色系商品主力合约周度变化统计表（元/吨）
三
中小企业复工复产率仍处于低位，钢材库存持续累积但增速降低，且库存增量由钢厂向贸易商转移；钢厂产量在减少，需求量逐步增加，但产量仍然远大于需求量。
根据冶金计量与信息化网络24日数据显示，重点用钢制造业产能利用率约为35％，建筑业工程项目开工率只有20％左右。
另外工业和信息化部检测显示，当前中小企业复工复产率正在稳步提高，目前已经超过30％。（期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub）从这两个部门数据可以得知，当前中小企业的复工复产率仍然处于低位，因此钢材的需求需要等到大部分中小企业复工复产以及建筑项目大批开工后，才能真正启动。
尽管部分钢厂因钢材价格下跌而进行停产检修，但停产力度还远不够。看一下表3中的库存相关数据。
表3：五大钢材库存、产量、消费周变化统计表（万吨）
表3数据显示，27日五大钢材总库存为3713万吨，较上周增加289万吨，增幅为8.4％，但库存增量较上周的323万吨少34万吨。
从库存增量上看，本周钢材库存的增量主要是社会库存增加较多，社会库存增加232万吨，占库存增量的80％。这表明钢材的库存由钢厂向贸易商转移，1月份贸易商订购的2月份钢材，在运输逐步恢复后，贸易商被动的在提货。
从20日到27日的产量和消费变化数据看，消费量逐步增加，产量在缩减，而差值仍有284万吨的缺口，企业虽在陆续复产但当前产能仍然较低。所以钢材需求的启动还需时日。
四
钢材未来价格的变化逻辑由供需主导转为资金成本压力和需求启动周期的博弈
当前钢材市场的主要特点是“高库存+低需求”，根据历年来去库存阶段价格的走势观察，发现其规律并不明显。钢材去库存阶段价格变化见表4.
表4：螺纹钢历年降库存价格变化表（价格单位元/吨，库存单位：万吨）
从表4看，螺纹钢去库阶段价格涨跌不一，2012-2015因地产调控和小钢厂的盛行，致使供大于求，在去库阶段价格出现下跌。
而2016年后由于供给侧改革，打击地条钢，除2018年外去库阶段价格都上涨。2018年因库存处于10年高位，去库压力较大，因此价格出现下跌。
现在五大钢材总库存有3713万吨，为历史之最，另外由疫情导致的需求恢复缓慢。本次钢材去库阶段，价格出现下跌已是必然。
价格下跌的幅度则有可能由钢厂及贸易商的资金回笼偿债周期和钢材需求的启动周期来决定。
如果需求启动快于钢厂及贸易商的预期，资金压力较小，其会囤货躲过价格低位，而不会大量抛售，这种情况钢材价格跌幅应该相对较小，当然出现此种情况的概率也较小。
如果需求启动慢，而偿债周期短，钢厂及贸易商基于资金压力到时会出现恐慌抛售，现货价格则会出现深幅下跌。
综上所述，近期钢材期货市场会因国外疫情的扩散随外盘的下跌而下跌，热卷、螺纹主力合约本次下跌大概率去寻找前期3200元/吨-3300元/吨的低点位置。
而现货市场会在钢材产量和消费平衡后，随着去库的进行而持续下跌，济南市场热卷价格的低点大概率会在3100元/吨附近。
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