菜粕期权即将于1月16日（明天）登陆郑商所，作为2020年的第一个上市品种，它可谓集万千瞩目于一身。
新品种新机遇，菜粕期权你了解多少？合约设计的要点有哪些？如何才能交易菜粕期权？交易豆粕期权的手续费是多少？保证金是多少？持仓限额是多少？…现在快和小师妹一起来看看吧~
一
郑州商品交易所菜籽粕期权合约
二
挂牌菜籽粕期权合约有关事项
① 挂牌时间
菜籽粕期权合约自2020年1月16日（星期四）起挂牌交易，当日8:55-9:00为集合竞价时间。
② 挂牌合约月份
首日挂牌合约包括标的月份为2005、2007及2009的菜籽粕期权合约。
③ 挂牌基准价
郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中，波动率参数根据菜籽粕期货历史波动率等因素确定，利率参数取一年期贷款市场报价利率（LPR）。挂牌基准价于1月15日结算后在郑商所网站“交易数据”栏目公布。
④ 夜盘交易时间
1月16日当晚起，菜籽粕期权合约开展夜盘交易。菜籽粕期权合约夜盘交易时间与菜籽粕期货合约相同。
⑤ 最大下单数量
限价指令的每次最大下单数量为100手，市价指令的每次最大下单数量为2手。
⑥ 持仓限额
非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份菜籽粕期权合约投机持仓限额为20000手，投机与套利持仓之和不得超过投机持仓限额的2倍。
做市商持仓限额为40000手。
⑦ 询价限制
非期货公司会员和客户可以向做市商询价，对同一期权合约的询价时间间隔不得小于60秒。
菜籽粕期权合约最优买卖报价价差小于等于下表价差时，不得询价。
三
菜籽粕期权手续费收取标准
菜籽粕期权交易手续费收取标准为0.8元/手，免收日内平今仓交易手续费。
行权（履约）手续费收取标准与期权交易手续费相同，行权（履约）后新建期货持仓不收手续费。
四
菜籽粕期货、菜籽粕期权做市商名单
菜籽粕期货做市商：
五矿产业金融服务（深圳）有限公司、国投中谷（上海）投资有限公司、东证润和资本管理有限公司、中信中证资本管理有限公司、国海良时资本管理有限公司、中信建投证券股份有限公司。
菜籽粕期权做市商：
西部证券股份有限公司、上海新湖瑞丰金融服务有限公司、五矿产业金融服务（深圳）有限公司、东证润和资本管理有限公司、江苏锦盈资本管理有限公司、浙江永安资本管理有限公司、中信建投证券股份有限公司、华泰长城资本管理有限公司、中信证券股份有限公司、国海良时资本管理有限公司、银河德睿资本管理有限公司。
五
菜粕期权与菜粕期货的对比
附：菜粕近年来月度涨跌幅
六
主要条款设计说明
① 交易单位：1手菜粕期货合约
期权合约的交易单位是指每一交易单位对应标的物数量。设置菜粕期权交易单位为1手菜粕期货合约，方便投资者对冲期货部位风险，有利于投资者熟悉和掌握。
② 报价单位：元（人民币）/吨
期权报价单位一般与标的期货报价单位保持一致。与菜粕期货合约报价单位相同，菜粕期权合约报价单位为元（人民币）/吨。
③ 最小变动价位：0.5元/吨
期权最小变动价位是指期权合约单位价格涨跌变动的最小值。从白糖、棉花等期权市场运行情况来看，虚值、平值期权合约较为活跃，其Delta值在0.2至0.5之间，即期权价格波动约为期货的1/5至1/2。
菜粕期权与期货最小变动价位（1元/吨）之比在此范围内，可以更好地满足菜粕期权与期货市场组合投资的需要。
④ 涨跌停板幅度：与标的期货涨跌停板幅度相同
菜粕期权合约涨跌停板幅度与标的期货相同（绝对数相同），即期权合约的涨跌停板幅度按标的期货合约的结算价和价幅比例计算。当期权权利金小于停板幅度时，跌停板价格取期权合约的最小变动价位。
⑤ 合约月份：两个近月+活跃月份
菜粕期权合约月份规定为两个近月及持仓量超过5000手（单边）的活跃月份，与白糖、棉花期权设置一致。既能满足市场交易需求，也有利于集中市场流动性，提高市场运行效率。
⑥ 最后交易日/到期日：标的期货合约交割月份前一个月的第3个交易日
选择交割月份前一个月的第3个交易日为菜粕期权到期日，与白糖、棉花期权保持一致，方便会员到期日行权业务操作，有利于投资者熟悉掌握。
一方面，期权到期日尽量接近标的期货交割月，有利于企业更好地使用期权开展套期保值；
另一方面，期权在标的期货交割月前一个月的梯度限仓调整前到期，可以降低期权行权对期货交割月运行的影响。
⑦ 行权价格数量：13个
行权价格数量过多，不利于集中市场流动性；数量过少，不能有效覆盖标的期货价格波动范围。
根据白糖、棉花期权运行经验及菜粕期货价格波动特点，菜粕期权合约首日将分别挂出13个看涨期权和13个看跌期权（即6个实值、1个平值和6个虚值期权，对应13个行权价格），能够基本覆盖次日标的期货价格上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。
随着期货价格变动，若实值或虚值期权的数量不足6个，将增挂新的行权价格对应的期权合约。
⑧ 行权价格间距：根据行权价格分段设置
行权价格间距的设计主要考虑标的价格水平及波动程度。行权价格间距越小，行权价格对应的期权合约数量越多，不利于集中市场流动性；行权价格间距越大，对应期权合约数量越少，可供投资者选择的行权价格也越少，难以满足不同投资者的交易需要。
菜粕期货上市以来，价格主要在1700元/吨至3100元/吨的区间内波动。菜粕期权以2500元/吨和5000元/吨分段设置不同行权价格间距，行权价格间距与行权价格的比值在1%至2%之间，与国际成熟市场商品期权基本一致。
⑨ 行权方式：美式
期权行权方式可分为美式与欧式。对于期权买方，美式期权行权可在到期日及之前任一交易日进行，而欧式期权行权只能在到期日进行。
国际商品期权一般为美式期权。美式期权行权方式有利于保持期权和期货价格更强的关联性，给投资者提供灵活的选择，可以降低期权集中到期对标的市场运行的影响。
白糖期权上市以来，非到期日行权量占总行权量比重为10%左右，市场存在提前行权需求。借鉴国内外期权市场运行经验，菜粕期权也采用美式期权。
⑩ 交易代码：RM-合约月份-C（P）- 行权价格
菜粕期权合约沿用国内商品期权通行的交易代码组成方式，与白糖、棉花等品种期权交易代码组成方式一致，便于投资者理解与掌握。其中，看涨期权（Call）用大写英文字母C表示，看跌期权（Put）用大写英文字母P表示。
七
常见问题
1、开通菜籽粕期权交易权限需要满足哪些条件？
根据《郑州商品交易所期货交易者适当性管理办法》，客户申请开通菜籽粕期权交易权限须满足以下条件：
针对已开通郑商所期权交易权限的客户，在菜籽粕期权或其他新品种期权上市时，不需重复进行适当性评估，即可拥有新品种期权交易权限。
针对从未开通过郑商所期权交易权限的客户，个人客户和单位客户开通期权交易权限均需满足制度规定的“三有一无”，此外，个人客户需要具备完全民事行为能力，单位客户需要具有健全的内部控制、风险管理等期货交易管理相关制度。
另外，适当性制度还规定了豁免“三有”的情形：
（1）符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者
（2）已开通实行适当性制度的某一品种交易权限，再通过其他开户机构开通该品种交易权限的客户；
（3）近一年内具有累计不少于50个交易日境内交易场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录或者认可境外成交记录的客户；
（4）做市商、特殊单位客户等交易所认可的其他交易者；
（5）已具有境内商品期货交易所实行适当性制度的上市品种交易权限、已具有金融期货交易编码以及已具有境内证券交易所期权交易权限的证明材料的客户。
2、菜籽粕期权的交易时间是什么
菜籽粕期权挂盘交易从2020年1月16日日盘开始。菜籽粕期权上市前一日当晚夜盘，所有品种期货和白糖、棉花、PTA和甲醇期权正常交易，菜籽粕期权不交易。
上市首日当晚起，菜籽粕期权合约开展夜盘交易。根据期权与标的期货交易时间一致的原则，菜籽粕期权合约夜盘交易时间与菜籽粕期货合约相同。
3、如何确定新挂牌期权合约基准价以及如何查询基准价？
期权合约挂牌基准价根据期权价格影响因素确定。交易所参考标的物历史波动率及市场意见确定隐含波动率，然后根据利率、到期时间、行权价格、标的期货价格等，利用期权定价公式计算出期权的理论价格，作为期权合约挂牌的基准价。
期权挂牌前一个交易日结算后，交易所通过网站“交易数据”栏目公布挂牌基准价，并于结算数据包中发送挂牌基准价及相应波动率。
4、菜籽粕期权交易挂牌合约月份以及挂牌合约数量？
菜籽粕期权合约规定：“标的期货合约中的连续两个近月，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到5000手（单边）之后的第二个交易日挂牌。”
2020年1月16日挂牌交易菜籽粕期权合约，首日挂牌合约包括标的月份为2005、2007及2009的菜籽粕期权合约。
以菜籽粕期货前一交易日结算价为基准，按行权价格间距挂出6个实值期权、1个平值期权和6个虚值期权。期权合约上市交易后，交易所根据标的物每日结算价格，确定平值期权的行权价格。
实值、虚值期权合约数量小于合约载明数量的，增挂新的行权价格期权合约。
5、期权交易的交易指令有哪些以及单笔最大下单量是多少？
期权交易的交易指令包括限价指令、市价指令和套利指令（跨式、宽跨式）。限价指令的每次最大下单数量为100手，市价指令的每次最大下单数量为2手。
6、期权套利指令是如何规定的以及有哪些属性？
期权套利指令定义：
1.买入跨式套利，是指同时买入相同数量的同一标的物、同到期日、同行权价格的看涨期权和看跌期权；
2.卖出跨式套利，是指同时卖出相同数量的同一标的物、同到期日、同行权价格的看涨期权和看跌期权；
3.买入宽跨式套利，是指同时买入相同数量的同一标的物、同到期日、较高行权价格看涨期权和较低行权价格看跌期权；
4.卖出宽跨式套利，是指同时卖出相同数量的同一标的物、同到期日、较高行权价格看涨期权和较低行权价格看跌期权。
集合竞价期间，交易所不接受套利指令。
期权套利指令须附加指令属性。指令属性包括立即成交剩余指令自动撤销、立即全部成交否则自动撤销等。
7、菜籽粕期权卖方交纳的交易保证金标准是什么？
实值、平值期权卖方交易保证金的收取标准：
期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金
虚值期权卖方交易保证金的收取标准：
期权合约结算价×标的期货合约交易单位+Max（标的期货合约交易保证金—期权合约虚值额的一半，标的期货合约交易保证金的一半）
权利金、标的期货交易保证金分别按期权和标的期货合约结算价计算；虚值额是行权价与标的期货合约结算价差的绝对值，平值期权和实值期权的虚值额为0，Max（）表示最大值。
8、卖出跨式或宽跨式套利以及备兑期权套利交易保证金的收取标准是什么？
卖出跨式或宽跨式套利可以由指令建仓，也可以由历史持仓确认，交易保证金收取标准为卖出看涨期权与卖出看跌期权交易保证金较大者加上另一部位权利金。
备兑期权套利持仓由交易所结算时自动组合，交易保证金的收取标准为权利金与标的期货交易保证金之和。
9、菜籽粕期权交易的最后交易日和到期日是如何规定的？
菜籽粕期权合约的最后交易日是标的期货合约交割月份前一个月的第3个交易日，以及交易所规定的其他日期。菜籽粕期权合约的到期日与最后交易日相同。
10、菜籽粕期权交易采用哪种行权方式？
菜籽粕期权合约采用美式期权行权方式，即买方可在合约到期日及之前任一交易日的交易时间提交行权申请。非到期日买方可在交易时间提交行权申请，到期日买方可在交易时间及闭市后15：30前提交行权或放弃申请。
11、菜籽粕期权合约的行权价格间距是如何规定的？
菜籽粕期权合约的行权价格间距规定如下：
行权价格≤2500元/吨，行权价格间距为25元/吨；2500元/吨＜行权价格≤5000元/吨，行权价格间距为50元/吨；行权价格＞5000元/吨，行权价格间距为100元/吨。
12、会员如何进行行权资金检查？
买方行权（包括自动行权）时，资金应当满足标的期货交易保证金要求。买方资金不足，不允许行权，会员不得接受其行权申请。到期日闭市后15：30前，相对标的物结算价有实值额但资金不足的持仓（交易所会自动行权），会员应通过交易系统进行批量放弃。
13、期权到期日未在规定时间内提交行权或放弃申请的期权持仓如何处理？
期权到期日结算时，对未在规定时间内提交行权或放弃申请的期权持仓，相对结算价有实值额的期权自动行权，其他期权自动放弃。即
1.行权价格小于当日标的物结算价的看涨期权持仓自动行权；
2.行权价格大于当日标的物结算价的看跌期权持仓自动行权；
3.其他期权持仓自动放弃。
14、到期日交易所处理买方行权（放弃）申请的顺序是什么？
到期日结算时，对于买方行权申请，交易所按以下顺序处理买方到期期权持仓：
第一步，处理以指令形式提交的行权、放弃申请（客户和席位）及会员批量放弃（通过柜台系统提交）。按照提交时间顺序，从后到前处理；
第二步，处理会服提交的单笔行权、放弃申请。按照提交时间顺序，从后到前处理。累计提交的申请量超过实际持仓量的，结算时按照上述顺序和实际持仓数量处理；
第三步，对剩余持仓进行自动行权或自动放弃处理。
15、菜籽粕期权交易的涨跌停板是如何规定的？
1.涨停板价格 = 期权合约上一交易日结算价+标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约涨停板的比例；
2.跌停板价格 = Max（期权合约上一交易日结算价-标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约跌停板的比例，期权合约最小变动价位）。
16、菜籽粕期权交易的交易手续费是如何规定的？
菜籽粕期权交易手续费收取标准为0.8元/手，免收日内平今仓交易手续费。行权（履约）手续费收取标准与期权交易手续费相同，行权（履约）后新建期货持仓不收手续费。
17、菜籽粕期权的限仓是如何规定的？
非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份菜籽粕期权合约投机持仓限额为20000手，投机与套利持仓之和不得超过投机持仓限额的2倍。
做市商持仓限额为40000手。
18、菜籽粕期权交易实行做市商制度吗？
菜籽粕期权交易实行做市商制度，非期货公司会员和客户可以向做市商询价。
19、客户询价限制的规定是什么？
八
菜籽粕期权应用案例分析
菜籽粕期权的上市将进一步丰富期货市场参与者的投资手段。本文将从投资者的视角出发，针对2019年8月的行情进行分析。
假设在已有菜籽粕期权的前提下，如何运用期权把握行情，揭示期权在投资中的运用。
2019年5月起，随着下游需求进入旺季，加之豆粕带动，菜籽粕经历了一波迅速上涨行情，随后6—7月出现小幅回调，但由于8—9月仍处于需求旺季，种植收益和中加关系导致菜籽粕产量和进口量双双下滑，并且猪肉价格带动水产产量，市场整体供不应求。
假设投资者看好菜籽粕的基本面，认为8月继续上涨的概率较大，但在8月初价格上涨前未及时入场看多，8月中旬前后，考虑到菜籽粕此前已有一波上涨，短期内不确定价格是否会继续回调，买入期货合约风险较大。
如果此时菜籽粕期权已经上市，那么投资者可以考虑买入看涨期权。买入看涨期权相比直接做多标的期货合约风险相对可控，即使行情判断失误，菜籽粕价格持续下跌，投资者的最大损失也仅限于净付出的权利金，而如果做多期货则可能面临较大的损失。
以投资者2019年8月13日入场为例，假设当时菜籽粕期权已经上市，可买入1手RM001合约对应平值看涨期权RM001C2375，期初开仓时净付权利金，并且无需缴纳保证金。
策略持有期间，期权合约与标的期货合约价格走势如下表所示（期权合约价格为推算的理论价格）：
8月16日，标的RM001价格由2375元/吨下跌至2302元/吨。若采用的是做多期货策略，在行情向不利方向变动的情况下，投资者将面临追保风险；若采用买入看涨期权策略，作为期权买方，投资者则无需担忧保证金风险，即使行情进一步下跌，最大亏损也有限。
假设投资者按计划于8月26日平仓离场，此时标的RM001价格已回升至2403元/吨，买入看涨期权策略持有期绝对收益为11.5元/吨。
虽略逊于做多期货，但这是在投资者看对方向的前提下，而如果投资者看错了方向，相比买入期货，买入期权能够更有效地把控最大风险。例如，投资者在上述案例中，错过了8月13日交易时机，而选择在9月3日入场。
期初标的合约RM001价格已在2407元/吨的相对高位，但很快开始大幅回落，9月11日标的合约报收于2244元/吨。在此期间，若采用做多期货策略将会导致163元/吨的亏损，而买入平值看涨期权策略则将亏损控制在78元/吨，有效降低52.1%的亏损，并且无追保风险。
通过以上案例，我们可以看到，单纯买入期权合约在捕捉方向性交易机会的同时，资金占用小、最大风险可控，但也存在不利之处，如标的价格没有明显上行，而是在区间内小幅振荡，裸买期权会损失一定的时间价值。
当然，投资者在深入了解不同期权策略组合后，可以针对各类行情选取合适的投资组合，更好地运用期权优势。
比如，若投资者认为后市行情大幅上涨的概率较低，可考虑在买入看涨期权的基础上，额外卖出虚值看涨期权，降低权利金成本，构建牛市看涨垂直价差组合，从而更有效地控制投资收益和风险。
九
首日策略
一德期货：《咚|菜粕期权来袭，带你做好上市准备》
第一部分回顾了菜粕指数2019年全年的走势，第二部分分析了菜粕期货2018年以来的波动率走势，第三部分介绍了方向性交易策略和波动率交易策略以及单品种期权套利交易策略。
南华期货：《菜籽粕期权的常见问题和首日策略了解一下》
第一部分分析了当前的菜粕进口量、饲料产量累计同比等基本面情况；第二部分介绍了菜籽的历史波动率情况；第三部分着重介绍了分批次卖出虚值看涨期权+买入平值看涨期权策和做多波动率两种策略
期权时代【ID:qqsd7777】综合整理自郑商所官网、期货日报
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