专访台湾群益期货林昌兴：两岸市场大不同，简单例子让你秒懂期权！

林昌兴：我以前在念数学的时候，觉得这是一个很枯燥的学问。不过到了真正交易的市场，尤其是期货期权，才知道数学数理带给我的量化概念，其实它是一个概率的转换。非常多的人在交易期权期货的时候，是用赌的方式来做交易。但是我们通过统计概率和这种试算之后，我们会取得一个比较好的平衡点、切入点来做一个交易策略的设计和指引。我的学习背景对我在程序化的设计，甚至于自己交易逻辑的安排上都有非常大的影响。我认为有助于专业的投资，会比只拥有金融专业有许多优势。

林昌兴：大家不要畏惧期权，举个简单的例子:期权就好像我在买卖一个商品, 但是商品本身的价值很高，我只付了基本一点点的保证金或者权金就可以来做一个操作。

举个例子，像前几年房地产在大陆的市场非常的火。我们去买房地产的时候,不可能拿个五百万、一千万的现金去买这个现货。总是我要把这个房子定下来，一套两百万的房子，也许我的定金只有五万块。所以这个五万块的定金就好像期权的权力金一样，我投入五万就拥有两百万房子购买的权力。一但交屋之前房价开始上涨了，从两百万涨到两百二十万。这个时候我就可以有二十万的获利空间。可是我的本金只有五万，到二十万的价差利润。如果期权来讲，这个就是翻了四倍，百分之四百获利报酬率。

相反的如果说你要交屋的时候， 这个房价不好的时候，开始下跌了，房价只能跌到一百八十万的时候。那这个样子我根本不想履行这个契约嘛，那五万的定金我就不要了，就给建筑商了，然后就放弃这个权力。交易的是实体实值的现货或者期货，这就是一个以小博大的一个概率。

如果大家不懂期权的话。你就从生活里面的定金，押金，小定金，小押金，这些很简单的概念入手。所以我觉得期权这个东西， 如果一开始以买方的概念来切入的话，应该会比较容易进入状况。

林昌兴：我们以一个挺简单的方式来说，期货的爆仓来自于一般的投资者对于杠杆的不确定性。假设你投资一个期货的头寸只要百分之五的保证金，基本上是做一个二十倍的杠杆。很容易在期货大幅波动对你不利的时候，比如现货期货跌了百分之五个点，事实上你的保证金是完全不见了。所以一般的投资者在做期货投资的时候，面临的是一个杠杆上对自己的心理还有部位的压力。

期权最大的不同是，如果成为期权的买方，他只要是面对权利金的耗损。也就是刚才讲的，定金就是付五万，我最多就是赔五万。这样子其实你在交易的过程，你就可以先做一个安枕无忧的脱逃的计划，我最多就是输这么多。

期权和期货还有一个不同的地方，买方事实上是付出较少的权力金，可以博大大的利润。

期货和期权方向同时都看对的时候，期货回报可能回比较差一些。期权回报像我刚才讲的百分之四百。所以对于这种杠杆，风险回报来说，我觉得期权它的功能系统更强更多。

林昌兴：首先，两岸在推广期权的态度还有角度不太相同。在台湾只要你年满二十岁然后七十岁以下，带着身份证还有银行的存折，准备一百块的现金就可以开户。一百块就可以买期权，隔天就可以交易了。

可是现在国内对于期权的审核、开户是比较严格的。这也对从业人员和一般的投资者其实是比较高的门槛。因为毕竟在大陆的市场，人口众多。如果每一个人贸然的进入这个市场，对于市场机制建立的还不是那么健全，可能会造成比较大的风险，毕竟大陆市场还是先以维稳为主。

其次，台湾投资者、从业人员在有限度的监管之下，是允许在自己的期货商开账户做操作的。所以我们在面对市场行情的时候，无论内盘、外盘、国际全球市场，我们除了用嘴巴说之外，自己的资金也在市场里面做厮杀和搏斗。因此在交流的过程中，台湾的分析师或老师其实就会多了一些实战的经验。

然而，两岸的分析师在做交流的时候，我看非常多国内期货商的同行同业，甚至于很多研究所的专家，其实他们的理论的背景非常的充足，他们也是非常的讲了非常多的好的交易的策略。但是没有实战经验，反而一般的投资者比较多实战经验。这是我觉得比较不一样的地方。 

还有一点，现在国内大陆的市场对股指期货这块是比较严格的，比较不放开的。很多人看到这一波A股的上涨，基本上只能买股票，要做期指的投资却不行。对于台湾或者境外的投资者来说，我们通过ETF，A50的产品在台湾、新加坡做大量的布局。但是我们想要投资国内的商品期货市场，不能让台湾人来开户。所以两岸的投资者还需要时间来把这一块的GAP(缺口、缝隙)打破，这样大家才能够进一步的交流。

林昌兴：我觉得这个趋势非常好。因为期权它的交易是快速，而且需要高度的专业。一般的投资者在投资这种高杠杆产品的时候，其实心理扛压能力或者是交易策略能力比较不足，很容易阵亡。

在资产管理的过程中，应该是把期权期货做为一个商品化的部分。如果能包装成产品，对于一般的经纪业务它容易贩售。对于客户来说，交给专业投资机构来做这个交易，也有专业的投资人来保护他的头寸。近几年，银行、证券、期货商一直把很多产品做一个理财的产品的推广。我觉得对国内的金融市场，应该是正向而且是健康的。

林昌兴：我们在做期权分析的时候，不会用原来的产品的技术面，还有基本面做太多的琢磨。我们反而是比较参考波动率的高低，然后筹码的分布。毕竟期权比较不同的方式因为它有非常多的行权价，行权价你怎么去选择，那这个就是一个艺术。如果你不想选择，那就看市场怎么选择，选择了之后跟着做。所以说我们在做期权交易的时候，期货是一个参考的价格，但是期权它本身的波动、筹码，才是我们去判别交易的最好的模式

林昌兴：我认为中国的市场真的是越来越开放，因为我们看到人民币最近一直在快速升值，快速升值代表的好处是外资开始净流入。外资净流入之后，基本上这些行情就应该会越来越热，所以这样一个热的情况下。

我觉得接下来2018年会有几个机会，也提供给大家。

第一个是原油期货的开放，一定会让内外盘会很活络。比如现在原油大家可能只能做外盘，接下来人民币的原油期货开放以来，包含外资，包含我们国内的交易者都可以在做原油期货的交易。其实我觉的大家都在等待，一开放之后，我觉得就会热起来。

接来下我们比较看好的PVC和铜期权的出台。因为铜期权的交易，事实上净月份也都很活络。而且贵金属，还有黑色系，这些金属性的产品这几年非常的火热，现在的价格其实波动也很大。我们比较看好铜期权这个产品，只要铜期权这个产品出台之后，我认为其实期权的推度和广度就会越来越让人家接受。其实我今年其实蛮看好衍生性市场的发展，当然还是希望大商所跟郑商所，多推出一些豆粕、白糖的产品之外不同的期权 然后让投资者在交易上有更加多的机会。

豆粕去年没行情，如果今年拉尼娜效应产生的情况下，我们认为从油走到金属，最后一定是农产品原物料发威。可以看到现在农产品都在低档，我觉得今年的第二季有可能就是原物料农产品的行情。那这个时候你不用急，不论期货做多或买一些看涨期权，我觉得在这个时候布局应该有一些投资的机会。

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