“市场奇才”眼里的期货投资：这些小细节可能就是你还未成功的原因

导读：

杰克·斯瓦格是环球基金分析公司董事会成员及高级顾问。此外，他还担任复合基金公司下属机构市场大师基金的顾问。此前，他还曾为一家商品交易咨询公司担任过10年的副总裁。

成功的重要因素

问：斯瓦格先生，您在漫长的期货生涯中，曾经接触过一些最杰出的投资者，能否告诉我们，他们成功的因素有哪些？

答：首先就是遵守原则。这是所有成功人士最突出的特征。其次，资金管理和风险控制都相当重要。多数投资者承认，资金管理远较投资理论更重要。另外需要重视的是，成功投资者找到了适合自己个性的投资之道。例如，保罗·都德在交易期间和我见了一面，在这一过程中，办公室内喧闹不堪，他一边观察屋内的信息监测系统，一边冲着通往各个交易场内的直通电话大声下着指令。

还有一些投资者喜欢严谨分析，安静地进行交易。我能够想起的极典型的例子是吉尔·布莱克。他在选择基金的时候，经常花数周时间泡在图书馆里，查找缩影胶片，研究共同基金的价格模式。他甚至用不着电脑，躲在家里交易，不与外界交流。多数投资者知晓交易原则和资金管理的重要性，但是很少有人懂得采取适合个性交易方法的重要意义。

当然还需要灵活变通。优秀的投资者绝对不会抱着头寸死守不放，他们绝不幻想市场将会重新向着有利于自己的方向发展，他们十分果断。如果认为自己犯了错误，他们会马上出局，甚至反向操作。

最好的例子可能要算斯坦利·德拉克米勒，他在1987年10月16日（周五）的美国股市上犯了一个大错，由空翻多。周末，他意识到自己犯了错误。星期一早晨，市场低开，他不仅平掉了新建的多头头寸，而且还反手做空。

控制市场风险

问：成功的投资者如何分布头寸？

答：头寸分布真是千差万别。一些投资者喜欢分散投资，这是市场的一个现象；而另外一些投资者头寸却十分集中。事实上，我们的投资组合中，收益最好的基金中有些基金头寸非常集中。按照他们的说法，基金涉及22个不同板块的交易。实际上，其中每四分之一板块中，有一个板块多头头寸占到总多头头寸的25％-50％。当然，具体哪个板块聚集多头头寸，因时而异，这取决于每个板块在市场中的表现。如果他们预期某个板块基本面将会发生较大变化，那么他们会大笔介入。采用这种办法，他们频频取得胜利。

问：止损是否可以有效控制风险？您在投资过程中，是分散投资还是集中头寸呢？

答：这完全取决于战略。例如在期货市场，由于保证金只占整个合约价值的极小部分，在运作上具有极高的杠杆效应，所以，无论从多头角度还是从空头角度来讲，也许止损都是关系到生死存亡的必要之举。

而股票市场却截然不同，尽管止损（防范仓位在总资产中的比例风险）可能对于空头头寸意义重大，对于多头头寸就不是那么回事了。举个例子，一位投资者习惯于买入那些价值被严重低估的股票，甚至股票价格已经低于公司在银行的现金存款。假设基本面没有改变，股票价格不断下跌，如果使用止损就有些不明智了，因为股票继续下跌会增加它的投资价值。所以，如果按着这种思路去选股，而且它的下跌空间从基本面来说相当有限，投资者在这样的多头头寸上设置止损则有些不大合理。

问：我们谈了头寸分布，也谈到了止损，在控制市场风险方面，投资者还采取了哪些其他措施？

答：有些人将风险控制搞得很复杂，我认为没有必要，其实最简便的原则就可以让你实现风险控制。例如，每笔交易风险控制在2％之内，就像这样简单的原则也可以确保你达到有效的风险控制。限制每笔交易风险，或者说降低投资组合风险，减少市场整体风险暴露程度，风险控制方法很多。

风险控制不仅仅限于止损，通过对冲交易，也就是每笔多头都与相关的一个空头相对应，同样可以实现风险控制。这些方法本身并不复杂。我想要强调的是，并非风险管理办法有多么复杂，关键是要有节律地运用这些办法。我坚信，有效利用最简单的资金管理办法，远较那些没有节律的最复杂的技巧强得多。

关于交易心态

问：那么您认为导致投资者大面积亏损的原因是什么？

答：风险控制不到位。比如说有人过量交易，就是一个风险控制不当的例子；比如说有人死守头寸，抱残守缺，眼睁睁地盯着亏损头寸越陷越深，也是风险控制不当。如果你深入研究投资者常犯的错误，归根到底都是风险控制不当。

问：所以还是回到一个基本字眼：节律。

答：是的。只具备风险控制战略还不够，在实际运用中，你还必须具备节律。节律运用无处不在，如果从你的投资策略来看，一笔交易十分危险，但是又完全符合你的交易指标，你就应该入市交易，必须具备这种节律。换句话说，交易过程中，不仅在离场出局时需要具备节律，而且在入市时也需要节律。节律的另外一层含义是，避免涉足那些不属于你的方法范畴之内的交易。总而言之，节律适用于交易中的许多层面，风险控制运用中最为明显。

问：您认为在交易过程中耐心有何重要作用？

答：我想引用杰姆·罗杰斯的经历来回答这个问题。罗杰斯说：“钱就放在房屋的一角，我只需走过去将它拾起来，只有在这种情况下，我才去交易。”我不在意你的交易时间是2年、2个月、2个星期或者是2天，只有当风险回报率已经预示出很好的投资机会时，才介入交易。

耐心的另一用处在于离场，这与你的交易周期没有关系。不管你的交易周期长短，建仓之后，如果没有别的原因，不要因为急于获利平仓而出局，而应该尽可能耐心地持有头寸。《股票投资者回忆录》书中讲述了耶西·利物默的故事。书中主人公讲过这样一句话：“我赚钱不是靠思考，而是赖于静待。”他的意思是，他在市场中之所以取得成功，不是因为自己比别人聪明，或者比别人更善于发现商机，而是因为能够持有那些正在盈利的头寸。不管你的交易方法怎样，也不管你的交易周期有多长，能够抵抗获利平仓的诱惑，坚守盈利头寸，才是获得成功的正确方法，这就需要耐心。