投资第一课不是K线，而是道德操守

【列子学射，中矣，请于关尹子。尹子曰：“子知子之所以中者乎?”对曰：“弗知也。”关尹子曰：“未可。”退而习之，三年，又以报关尹子。尹子曰：“子知子之所以中乎?”列子曰：“知之矣。”关尹子曰：“可矣，守而勿失也。非独射也，为国与身亦皆如之。故圣人不察存亡而察其所以然。”】

—— 列子

列子学射，每箭必中。他请教关尹子。关尹子问：“你知道射中的原因吗？” 列子答：“不知”。尹子说：“还不行！” 列子回家又练了三年，再去拜访尹子。尹子同问，列子答：“现在知道了。” 尹子说：“好！请坚守这个原则，不要放弃。治国和修身也是同理——圣人不在乎存亡的结果，只在乎存亡的原因。”

最近盛传证监推动投资者教育进入中小学课本，据《澎湃新闻》，初中已出现教材介绍K线形态和金融理财（见文末附录）。我不反对善良的初衷，也不反对技术分析，而且认为非常重要——宏观大师索罗斯和门徒Stanley Druckenmiller， 好友Paul Tudor都大量使用技术分析；但我深以为把K线或理财放入中小学教材不妥，这个年纪人类记忆力水平最高，应该扎扎实实学习基础知识，培养健康的世界观，哲学和道德操守，为今后理解为什么金融市场会存在打下基础；而不是过早接触社会中的“欲望”和脱离内在哲学的“术”。

内在的道德修养是外在所有“术”的基本面

——————————————————

投资的第一课不是K线，也不是基本面或量化分析，而是道德操守和哲学。事实上，就连金融界江湖地位最高的CFA认证，其第一课也是《Ethics》—— 道德准则；而且CFA协会在CFA考试中应用“道德操守校正”原则，对及格线上下的考生选拔：

• 过了及格线的考生，如果“道德操守”得分低，会被淘汰；

• 不足及格线的考生，如果“道德操守”得分高，会被选拔。 

对我来说，技术分析，基本分析，量化统计，都只是“术”；正确的职业道德操守才是驾驭“术”的“道”。脱离了道德或法律约束，一个人掌握的知识越多，对社会或金融市场越危险。杠杆并购(LBO)，垃圾债券，LTCM覆灭记，新疆德隆和汉能集团的雪崩，次债危机，2015年A股杠杆牛，定增策略，宝能/万科为代表的险资并购，2017年大小盘“伪alpha”现出原形，互联网+金融… 这些金融危机都是因为人过度强调“术”，而忽略了“道”；其中不乏全球顶尖的法律专家，诺贝尔奖得主，金融专家，数学专家的支持，其结果却对整个金融系统、甚至社会造成创伤。 

A股市场最大的问题不是投资者的投机性，而是上市公司缺乏责任和机构投资者的操纵 —— 上市公司做假账，企业寿命短，虚假重组和市值管理盛行，机构坐庄屡禁不止… 我相信这些社会精英大多是高学历，对会计准则，法律法规，K线形态，统计套利早已滚瓜烂熟，了然于胸；但为什么还会铤而走险，站在法律和社会的对立面？我一直奇怪证监会为何醉心于投资者教育，而不是教育人要诚实，教育上市公司管理层、会计师、金融机构…

我观察到，由于往年在A股市场监管滞后，导致大部分投资者（从机构到散户）对成功的定义是单纯的成王败寇，而忽略道德操守和社会价值 —— X股神在入狱前，国人趋之若鹜。从去年，不少职业投资者反对证监会清理险资并购，跨界重组，定增操纵；到今年个别经济学家罔顾宏观经济仍处于困境的现实，仅仅基于供给侧改革导致资产价格上升就高喊宏观经济新周期… 这些也都是过度强调术，而忽略了道——金融为实体经济服务，优化社会资源配置的本质功能。

事实上，即使世人认为的“金融大鳄”索罗斯(Soros)在选拔基金经理时，人品也是第一准则。在他的自传《Soros on Soros: Staying Ahead of the Curve》中，Soros自述：当年垃圾债券之王迈克•米尔肯(Michael Milken)被证监会起诉、退出市场后，美国垃圾债券业务出现真空。Soros看到了商机，准备委托Milken的前雇员管理资金或做自己的合伙人；但当他发现那是一群积极进取，聪明绝顶，才气纵横，却忽视道德操守的交易员时，放弃了计划。

少年时读《天龙八部》，我以为金庸写扫地老僧说 —— 心存善念，以佛法驾驭武功; 若不存普度众生的善念，则武功越高戾气越重，反受其害 —— 过于宗教迷信或说教。但多年来看遍金融市场风云变幻，潮起潮落，越发认同。尤其在A股市场，虽然法律监管不到位，有各种法律漏洞可以利用，通过攫取小股东的利益或操纵市场而快速牟利; 但如果不抱着追求公平公正公开，把公众或社会利益最大化之心，终将承受"利"字的反身效用。

1995年327国债几乎所有的的涉事方，或者锒铛入狱，或者身败名裂，就连最大的赢家中经开—— 财政部下唯一的独资信托，也因为常年操纵银广夏和东方电子的业绩和股价，在2001年东窗事发而巨亏、倒闭。

图：新华网

股票大做手李弗摩尔(Jess Livermore,1877-1940)对后市影响深远；Soros的宏观对冲投资体系其实也大体脱胎于他的思想。可以说，没有Livermore的巨人肩膀，Soros很难把卡尔波普(Karl Popper)的哲学在金融市场快速实践。但是前者身败，像流星一样划过天际；而后者却成为一代宗师，老当益壮，也许因为前者的生命目标是投机或者输赢，而后者得益于其毕生追求（开放社会）社会价值而避免走火入魔 …

Soros在自传《Soros on Soros》的序说：

我的人生哲学并非仅关金钱，而更多的时候是涉及人类前途和世界形势。将金融市场当做实验室，来检验自己的理论，也抓住时机去验证我对苏联和东欧的一些预测。我相信我有一些重要的东西要说，我应该去传播自己的思想。因为如果我平生信仰的“开放社会”尚不广为人知的话，那就失去了任何意义。当本书完成时，我感到了成功和安慰。

Soros在2017身家250亿美金，但实际已捐款120亿美金用于减少发展中国家贫困，提高社会透明度，奖学金和开办大学 。

K线的背后，其实是中国的道家哲学

————————————————

李安的电影《卧虎藏龙》里有一条复线讲了玉娇龙师从碧眼狐狸学武的故事。碧眼狐狸耿六娘杀了李慕白的师傅江南鹤，盗得剑谱；后来隐匿在玉府，教玉娇龙武功。但因为耿不识字，所以只学了招数，却无法修得剑谱上的心法——即指导招数背后的哲学，所以武功反而不如徒弟。

其实每个“术”的背后，都蕴含观察世界的哲学基础：

• 价值投资认为内在价值决定了价格；
  

• 本杰明·格雷厄姆的价值投资侧重对低风险的定量，寻找安全边际；

• 菲利普·费雪的成长股价值侧重对高风险的定量和定性，以发展的眼光看问题；

• 巴菲特自认是：85%的格雷厄姆+15%的费舍；

• 技术分析是对人性的审视；

• 随即漫步理论认为一切已经反映在价格里，所有分析都是庸人自扰，人不可胜天；

• 索罗斯的反射理论另辟蹊径，一统技术分析和价值投资——认为价格永远偏离内在价值，市场的趋势是由内在价值和外在价格的偏差决定的，三个因素互相强化，互相牵制；

• 量化是想挖掘人的错误，或复制市场内所有因素的合力；

• 高频没有明显的哲学，强调“天下武功，唯快不破”。

K线虽然是日本米商发明，但其实是基于中国道家哲学以及脱胎于道家的兵家代表孙子兵法。K线的形态万变不离其宗，无外乎阴阳的对立统一、互相依存、此消彼长、互相转化 —— 其实Soros的反射理论也与道家哲学不谋而合。如果对道家哲学没有一点基础，学习K线也只是徒有其表，百害无一例。这也是为什么华尔街把阐述反射理论的《金融炼金术》称作天书。我在国外也见识过欧美的技术分析师、交易员使用K线组合，因为缺少东方哲学的思维指导，基本上停留在按图索骥，比葫芦画瓢的水平，实在不敢恭维。

高频也是一个很好的强调“术”的反例。高频没有鲜明的哲学，只强调“天下武功，唯快不破”。事实上，由于科技的进步和普及，在美国由于高频交易过度拥挤，以及ETF的扩张对流动性的蚕食，美股高频做市全行业收入已经从2009年72亿美金衰减到2016年11亿美金—— 这证明过度强调外在招式，而忽略内在哲学是多么可怕。传说中的高频百战百胜大神Virtu收入连续3年滑坡；从IPO以来，股价几乎一直处于下降通道，在标普500屡创新高之时，最大跌幅达50%。

在此奉劝：与其让未成年人浪费大好时光在学习御钱之术，还不如加大普及中国古典哲学老庄，墨子，孙子——巩固中国传统哲学，学习独立辩证思维；多读读巴尔扎克的《人间喜剧》、雨果的《悲惨世界》之类的文学作品 —— 多些人文关怀，从别人走过的路反观当今的中国社会。

做投资，最重要的第一是诚实，第二是独立思维。如果当初列子第一次就骗尹子说知道射中的原因…

Virtu从IPO以来，股价几乎一直处于下降通道，在标普500屡创新高之时，最大跌幅达50%

Virtu的收入连续3年滑坡。

附录：

澎湃新闻记者9月11日获得的材料显示，作为投资者教育的工作内容之一，证监会正在推动将投资者教育纳入国民教育体系试点。证监会推动上海、广东、四川、青岛、宁夏等20余个省、市、自治区开展试点工作，将投资者教育纳入中小学、高等院校、职业学校等各级各类学校的课程设置中，编制了中小学普及金融知识教材，培训了近万人的师资队伍，各类课程已覆盖数百万人。

…

2011年上海116所中小学的课堂率先开设金融教育课程，教授由浦东教育局与上海远东出版社联合开发的《金融与理财》教材。

另据羊城晚报报道，2015年9月起，广州市30多所中小学也开始试点开设金融理财课。

网络上，也流传出这些金融理财课程的教材图片。下图所示的教材名为《金融与理财》，属于中小学拓展性课程教材。这本适用于初中的教材，在一章叫做《懂一点股票行情》的课程中，图文并茂地描绘了一位小朋友学习K线的情景，还搭配介绍了K线的十二种形态。