【高杠杆投资者必看】:巴菲特索罗斯等投资大师的暴跌应对术

从今年初至6月上旬，伴随指数的快速上涨，A股开户数猛增，融资盘这类新生事物也首次大举入市，多数A股投资者收获颇丰。然而最近以来风云突变，持续的巨幅调整，给了新老投资者一记闷棍。这是A股市场头一遭经历高杠杆下的持续下跌。

面对全新的局面，下半年应持怎样的操作思路？“每经投资宝”（微信号：mjtzb2）梳理了在遭遇高杠杆下的暴跌后，美日股市的板块表现、投资大师的应对策略，以期给A股投资者提供一些借鉴。

进入20世纪以来，美股历史中10天跌幅超过20%的情况总共出现过7次，分别发生在1914年、1929年、1931年、1932年、1940年、1987年和2008年。从当时整个市场环境以及时间远近等综合因素对比，1987年那一次股灾是最值得回味的。

政府及时出手

1987年股灾爆发前，美股也在前期经历了巨大涨幅，道指从1987年初的1900点上涨到9月份的2700多点，涨幅达42%。然而在1987年10月19日这一天，道琼斯指数重挫了508.32点，暴跌22.6%。在这个可以自由加杠杆的成熟市场上，爆发了一次罕见的崩盘事件。

次日，美国政府紧急救市：美联储发布声明会立即向银行系统注入资金，随后联邦基金利率下调0.75%，同时美联储在市场上大幅购买政府债券，为股市保驾护航。翌日，道琼斯指数报复性反弹，标普500大涨9.1%，市场调整底部探明，震荡筑底1个半月后重拾升势。经过几个季度的盘整，1989年8月已超过前期高点。

除上述措施外，美国政府还向多家大公司提供资金以便回购股票。此外，美国政府与各主要国家共同降低利率，共同干预外汇市场以稳定美元汇率。寄希望于通过协调汇率政策，避免游资大量流出。面对这次股灾，美国政府及时应对，积极干预，帮助市场重拾信心，使得这次股灾并未演变成卖空的恶性循环。

股灾后：融资余额断崖式下跌

股灾前，不断助推指数上涨的融资资金，在1987年10月后呈断崖式下跌，指数暴跌增加了商业银行的保证金要求。在经历了这波巨幅调整后，市场风险偏好出现下降，投资者布局愈发审慎，融资余额逐渐维持稳定，股市走势也相对稳定。数据显示，市场暴跌当天为最低点，次低点出现在当年12月3日，指数随后回到慢牛轨道上。1987年股灾后，市场回归理性，股指回升开始更多地受盈利驱动。

从行业机会看，80年代末期美国开始对传统垄断行业进行改革，电信、公用事业因此受到市场追捧，估值有所提升，其他行业估值均低于前期高点，甚至低于股灾时的水平。股灾后，前期强势板块在半年到一年内依旧涨幅靠前；一年到两年区间，前期强势板块行情分化，开始出现新的领涨板块。从长期来看，前期强势板块中的消费服务、医疗保健依旧强势。受益于利率自由化、金融创新等，金融板块跻身涨幅前三。

1970年以来的日本股市，在长达46年的时间里，10个交易日下跌超过20%的经验，就只出现过一次，2007-2008年间的股市暴跌。

日央行救市 半年指数反弹40%

美国当地时间2008年9月15日，华尔街巨无霸之一的雷曼兄弟控股公司宣布正式破产。不幸被“债券之王”比尔•格罗斯言中的是，其破产引发了全球金融海啸。2008年9月26日，日经225指数结束了4个交易日小幅上扬，迎来11日连跌的股灾。

2008年9月26日，日经225指数盘中一度冲高至12082.64点，却仍以下跌1.11%收盘，此后指数一路从26日收盘11893.16点一路俯冲不回头，连续暴跌泛绿。至2008年10月10日，日经225指数在短短11个交易日内暴跌超3800点，跌幅达31%，当日收盘8276.43点，跌幅超过截止上周五的上证综指。从6月15日开跌来，截止7月3日，上证综指下跌1376.08点，跌幅为27.17%。而此后的10月16日，日经225指数更是单日暴跌1089.02点，跌幅达11.41%。

国泰君安首席宏观分析师任泽平指出，2008全球金融危机给几大经济体带来的股灾，处于经济周期下降期，意味着股市恢复能力较弱且调整较深。2008年日经指数暴跌有着全球金融危机的深刻背景。实际上日经225指数从2007年6月起就进入下跌曲线，2008年9月的11连阴受雷曼兄弟破产的直接影响，股市进入连日暴跌阶段。

从2008年日经225指数来看，日本股市进行了长达5个月的触底调整。直到2009年2月，日本央行宣布再度入市购买部分商业银行持有的股票，以改善这些金融机构因股价下跌、资产缩水而惜贷的状况。日经指数才出现明显反转态势。接下来的半年时间内，日经225指数反弹40%左右。从日后的统计数据看出，2009年2月23日到2010年4月30日，日本央行共购入3878亿日元的股票。

外向型经济下 电子、汽车类股票领涨

2009年，深陷金融危机的多国经济刺激政策发挥功效，全球经济回暖和国际金融体系逐步稳定，部分投资者预测今后股市将继续稳步走强。当年全球股市全线上涨，56个主要股指无一下跌。中国上证指数全年涨幅达80%，深圳成指更是翻了一倍。

与此同时，美联储也对2008年次贷危机进行了及时有效的“护盘”，及时启动诸如流动性，量化宽松政策等，一度被称为“百年一遇”的股灾对实体经济冲击较小。

股灾后美国经济恢复较快，美国股市2009年也以上涨收官。每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，当年日本股市日经225指数虽只收涨19%，远不及中国等新兴市场国家涨幅，却受益于中美两国经济向好需求，电子、汽车类科技出口股票成为主要领涨板块。

全球资金流向监测机构EPFR（新兴市场基金研究公司）数据显示，2009年7月，投资者连续四周增加对日本股票型基金的投资。这也是自2008年第三季度以来最长的连续上涨。EPFR公司当时表示，投资者更加看好日本出口型经济，因为他们相信日本会从中美两国的需求中获益，同时日元对美元贬值也是一大利好。

“花开花落常有时。”在瞬息万变的股票市场，演绎着不朽传奇的投资大师们同样有过碰壁的遭遇，暴跌之下应该保持一种怎样的心态？每经投资宝（微信号：mjtzb2）梳理了大师们面对股灾时的应对之策和宝贵建议，希望能给投资者一些启发。

“股神”巴菲特：

股市暴跌，巴菲特的伯克希尔公司股票也未能幸免。巴菲特个人99%的财富都是他控股的上市公司伯克希尔公司的股票。暴跌这一天之内巴菲特财富就损失了3.42亿美元。在短短一周之内伯克希尔公司的股价就暴跌了25%，那么，身处股市暴雪中的巴菲特如何反应呢？

在暴跌那一到，可能巴菲特是整个美国唯一一个没有时时关注正在崩溃的股市的人。他的办公室里根本没有电脑，也没有股市行情机，他根本不看股市行情。整整一天，他和往常一样安安静静呆在办公室里，打电话，看报纸，看上市公司的年报。过了两天，有位记者问巴菲特：这次股灾崩盘，意味着什么？巴菲特的回答只有一句话：也许意味着股市过去涨的太高了。

巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票，面对大跌，面对自己的财富大幅缩水，面对他持有的重仓股大幅暴跌，他非常平静。原因很简单：他坚信他持有的这些上市公司具有长期的持续竞争优势，具有良好的发展前景，具有很高的投资价值，他坚信股灾和天灾一样，只是一时的，最终股灾会过去，股市会恢复正常，他持股的公司股价最终会反映其内在价值。

美国证券界超级巨星彼得•林奇：

1987年美国股市大崩盘时，很多人由百万富翁沦为赤贫，精神崩溃甚至自杀。当时彼得林奇管理着100多亿美元的麦哲伦基金，一天之内基金资产净值损失了18%，损失高达20亿美元。林奇和所有开放式基金经理一样，只有一个选择：抛售股票。为了应付非比寻常的巨额赎回，林奇不得不把股票都卖了。

过了一年多，他回忆起来仍然感到害怕：“在那一时刻，我真的不能确定，到底是到了世界末日，还是我们即将陷入一场严重的经济大萧条，又或者是事情还没变得那么糟糕，仅仅只是华尔街即将完蛋？”

之后彼得林奇继续经历过很多次股市大跌，但仍然取得了非常成功的绩效。他提出了三个建议：

第一，不要恐慌而全部贱价抛出。如果你在股市暴跌中绝望地卖出股票，那么你的卖出价格往往会非常之低。1987年10月的行情让人感到惊恐不安，但没必要在这一天或第二天把股票抛出。当年从11月份开始股市就稳步上扬。到1988年6月，市场已经从反弹了400多点，也就是说涨幅超过了23%。

第二，对持有的好公司股票要有坚定的勇气。

第三、要敢于低档买入好公司股票。暴跌是赚大钱的最好机会：巨大的财富往往就是在这种股市大跌中才有机会赚到的。

量子基金创始人索罗斯：

索罗斯说，想活是本能，能活是本事。“在我的一生中再没有比死亡更可怕的事了，只要不死，就有办法。”1987年股市崩盘，索罗斯的量子基金在这场股灾中损失6.5亿~8亿美元，跌幅甚至超过大盘。他没有坐以待毙，而是认赔出场，低价出掉所有投资组合，然后用所剩的资金再加上融资建立美元仓位。到年底，量子基金的增长率重新回到14%，完成一次大逆转。

索罗斯说，“错误并不可耻，可耻的是错误已经显而易见了还不去修正。承担风险，无可指责。但同时记住千万不能孤注一掷。”

美国投资大师菲利普•费雪：

投资的时机选择是非常困难的。当你不确定的时候，你就对冲。粗略估计，我的资金有65~68%会投入到我真正看中的4只股票上面，大约有20%~25%是现金或者现金等价物，剩余的资金会放到有前途的5只票上。我会花很多时间来研究，并不急于买入。在一个连续下跌的市场环境中，我不希望过快地买入那些我不熟悉的股票。

美国股票史上传奇人物杰西•利弗莫尔：

那些买进或卖出后就出现浮亏的东西说明你正在犯错，一般情况下，如果三天之内依然没有改善，立马抛掉它。绝不要平摊亏损，一定要牢牢记住这个原则。在价格进入到一个明显的趋势之后，它将一直沿着贯穿其整个趋势的特定路线而自动运行。当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执，我躲开！几天以后，如果一切看起来还不错，我就再回来。这样，我会省去很多麻烦，也会省很多钱。

华尔街投资大师吉姆•罗杰斯：

你应该耐心等待好时机，赚了钱获利了结，然后等待下一次的机会。如此，你才可以战胜别人。市场走势时常会呈现长期的低迷不振，为了避免使资金陷入如一潭死水的市场中，你应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。买其所值，卖其疯狂。

全球最佳投资策略师杰里米•格兰桑：

建议一：相信历史。 历史是会不断重复的，如果忘记这条你会处于危险境地。所有泡沫都将会破灭，所有的投资疯狂也将会烟消云散。投资者的任务是要在市场波动中生存下去，下面是更具体的措施。

建议二：不要做借款人，也不要做贷款人。如果你贷款来投资，它会干扰你的投资能力。不使用杠杆的投资组合不能被斩仓，而使用杠杆的投资则会面临这种风险。杠杆会使得投资者自身的耐心受损。它虽然暂时会增加你的回报，但最终它会突然摧毁你。

建议三：不要把所有的资产都放在一条船上。将投资配置在几个不同的领域，而且尽量多一些，这可以增加你投资组合的韧性，增强承受冲击的能力。显然，当你的投资标的众多，而且各不相同，你就越可能在你的主要资产下跌的关键时期生存下来。

建议四：要有耐心，并且专注长远。投资者要耐心等待好牌。如果你等待的时间足够长，市场价格可能会变得非常便宜，这就是你投资的安全边际。

建议五：远离人群，只注重价值。抵御人群鼓动的最好办法是关注你自己计算的个股内在价值，或找一个可靠价值测量来源（不时检查他们的计算结果）。然后如崇拜英雄般地崇拜这些价值，并尝试忽略一切。记住，那些能为投资者避免悲痛，并赚钱的伟大机会，从数字上看是非常明显的：相比长期美国股市平均市盈率15倍，1929年市场见顶时市盈率为21倍，2000年互联网泡沫顶峰时标准普尔500的市盈率为35倍！相反，在1982年的股市低点时，市盈率是8倍。这并不复杂。

建议六：对自我要真实。作为个人投资者，你必须要明白自己的长处和短处。如果你能耐心等待，并忽视群体的诱惑，你很可能会获胜。你必须精确地知道你的痛苦和忍耐阈值。如果你无法抗拒诱惑，你就绝对不会管理好自己的钱。