《通向财务自由之路》：如何成为一个成熟的投资者

《通向财务自由之路》阅读笔记（作者：天涯）

1、本书的价值所在：给出了一些合理的交易建议和大量可以用来发展自己的交易系统的思想。

2、对“财务自由”的解释：所运作的金钱能够赚取超过需求或花销的金额。并提到了如何达到财务自由的“捷径”：建立一套适合自己的交易系统，遵守并执行，并在错误中学习，最终一定会达到财务自由。

3、作者声称：这本书完全改变了很多人对交易、投资和进入市场的思考。

第一部分成功的决定因素：你！

本书要达到的两个目标：一是帮助找到圣杯（成功投资的关键），二是意识到成功投资关键的前提下，开发一个适合自己的成功的交易系统。（也是我再三阅读本书的目的所在）

第一章 圣杯传奇

1、所谓圣杯，就是成功投资的关键，我的理解就是开发一个适合自己的交易系统。

2、“适合自己的才是最好的！”怎么样来理解“适合”，可以问以下一些问题：（自己倒是很少问）

1）该方法适合你吗？2）它与你的投资目标相吻合吗？3）它符合你的个性吗？4）你按照这种方法交易时感觉到舒服吗？

5）你能忍受这种方法带来的亏损甚至接连失败吗？

3、告诫自己，不要做那种“随波逐流”的投资者，而要努力向独立思考并根据自己的思考行动的投资者看齐；

4、成功源于自我控制，自己掌握自己的命运；

5、成功交易的关键要素：心理状态、资金管理和系统开发；

第二章判断之倾向：掌握市场为何对多数人来说如此之难

本章介绍了在海量信息的背景下，投资者可能出现的一些判断倾向以及这些倾向会如何影响到交易或投资过程，跟《海龟交易法则》中的“认知偏差”很类似，可以再回过头去看一下。

第三章 设定你的目标

1、设定目标是系统工作的主要部分（如果不知道要系统做什么，又怎能开发出一个交易系统呢？50%可能多了点，但起码应将目标设定的工作重视起来）；

2、如果不花时间在目标设计上，就无法真正开发出一个适合自己的交易系统。

3、需要评估自己的优势和劣势，评估时间、资源、资本和技能以及想要实现的目标（包括期望的回报和愿意承受的亏损）；

4、简化一下目标的设定：分别列出资本、期望回报（根据需要花销）、能承受的最大亏损，再分析自己的时间、技能和个性特点等因素。

第二部分把你的系统概念化

本部分是在第三部分具体构建系统之前所做的一些准备和基础工作，包括构建系统的具体步骤、一些投资理念的介绍、如何分析大的环境（设计出的系统一定要适应大环境的变化）以及期望收益的介绍等。

第四章 系统开发的步骤

本章主要给出了设计一个系统的14大步骤，具体如下：

1、分析自己，为下一步设计一个适合自己的系统作准备；

2、培养开放的观念，收集市场信息（以前我过分崇尚价值投资，这也是一种不开放的表现），明确一点，所有的事实也只不过是一种观点罢了。

3、确定任务和目标

4、确定交易观念（目前，我采取的是综合价值投资和趋势投资的观念，尽管不一定对，只是一个观点罢了）

5、确定大环境（设计的系统一定要适应当时的大环境）

6、确定交易的时间架构，是长期投资还是短期投资（我的想法是，根据交易观念来决定时间架构，部分资产长期，部分资产可以短期）；财富都是因为人们买了很多股票并且一直持有而逐渐积累起来的。

7、确定交易的实质以及客观地加以测试：根据自己选择的投资理念来进行测试和验证；

8、确定初始风险1R，即止损观念的确定；

9、确定系统的R乘数分布以及期望收益，期望收益由市场退出来控制；

10、确定R乘数分布的准确性

11、评价系统：成功比例并非是最优的度量标准

12、利用头寸规模确定实现目标

13、确定如何改进系统，可以多系统配合使用；

14、做好面对最坏情形的精神准备

我个人简化了一下，大概分为1、设定目标 2、投资理念确定 3、入市 4、退市 5、头寸管理；

第五章选择一个有效的理念

1、“你对所交易的理念理解地越深，对它在各种市场条件下将如何表现了解的越读，你需要做的历史性测试就越少”（只有坚定相信某一理念，才会坚定地去执行它！）

2、阅读本章的目的应该是思考每一个理念，并确定它是否适合你的个性和特点。（我目前的投资理念是，长期采用价值投资，中短期以趋势跟踪为主；另一方面，部分资产采用价值投资，部分采用趋势跟踪；还有就是，价值选股，趋势择时）；

3、“滚动你的利润，止住你的亏损”（趋势跟踪的核心理念）；另外，趋势跟踪可能是比较成功的一种交易或投资技巧，但问题在于，市场并不是总有趋势的；

4、基本面分析只能告诉你未来价格移动的方向和大致的程度，但不会告诉你价格什么时候开始移动或确切能走多远；（告诉你会涨，而且能涨多少，但什么时候开始涨，没数！）

5、价值投资的一些注意事项：永远不要在行情跌落时买进价值被低估的股票（不能抄底，也抄不了底），要让股票自己证明自己（在同一价格范围内持续了两个月之久，而且呈上涨趋势）；

第六章适应大环境的交易策略

1、每个人至少应该跟踪大环境，并据此开发出交易系统进行交易；

2、在大环境的某些方面预示着危机的同时，每一次危机也是一次经济机会；

3、作者眼中的大环境：美国债务危机、长期熊市（与经济无关）、经济全球化（一个精明的投资者必须从全球经济的角度来思考全局的投资环境）、共同基金的影响、人类在经济游戏中输掉的倾向（无效率）

第七章成功交易系统的六个关键

1、为了开发一个成功的交易系统，以下六个关键可变因素必须理解：系统的可靠度或成功率、相对于损失而言的利润水平、交易成本、交易机会的频率、头寸规模和资本规模。（实际上，只有期望值、头寸规模和交易机会的频率是最重要的因素）

2、理解作者提出的“打雪仗”的比喻：雪墙的大小——初始资本规模；白雪球——盈利交易、黑雪球——亏损交易；白雪球的百分比——成功率或可靠度；两种雪球的相对大小——利润与亏损的相对大小；最终墙的状况——系统结果；雪球数量——头寸规模；每个雪球的相对效果——期望值；

3、期望值即经过大量的一个单位的交易，可以期望每一风险美元能够获得的净的利润或损失。（我的理解，经过大量交易，可以期望的每一次交易能获得的利润或损失）；

4、交易成功的真实秘密之一就是从回报-风险比率的角度进行思考；（在做每一笔交易之前，问问自己，这笔交易潜在的风险是多少，潜在的回报又是多少，是否值得去冒这次风险？）

5、任何交易系统都可以描述为R乘数分布，而从R乘数分布的角度思考交易系统有助于你对系统的理解以及清楚你对系统将来的期望值；

6、在对交易进行评价时，也必须对系统可以向你展示的机会次数给予类似的考虑。（即交易机会的次数也是重要的因素之一）

7、我们对于投资行为存在强烈的追求正确的心理倾向。（但实际上，交易可靠度或成功率并不是决定投资成功的关键因素）

第三部分理解系统的关键部分

1、本部分是本书的核心部分，主要用于帮助读者构建自己的系统。

2、第8章讨论方案，“方案”的概念比较抽象，我的理解指的是入市必须具备的一些条件，只有将方案和系统的其他关键部分结合起来，才能构建出成功的交易系统；

3、第9章讨论入市技巧，它从本质上控制了系统的可靠度，但它并没有想象中那么重要（随着时间框架越来越长，入市对交易会变得越来越不重要）；不过，尽量取得比随机入市更高的成功率还是有必要的；

4、第10章讨论止损、第11章讨论获利退出，是本部分最重要的两章；

第八章利用方案设法启动你的系统

1、阅读本章，我的最大收获就是：在应用某个交 易系统之前，必须确认适合它的条件（即这里讨论的方案）已经具备；或者，换一句话，不同条件（市场环境）下应该应用不同的交易系统；例如，震荡市场应该采 用波段法，如果使用趋势法可能就不行，以此类推；——比如，目前（09.03）我觉得采用价值投资的条件已经具备；而波段法所需的条件则已经不再具备；还 有就是，趋势跟踪在现在与价值投资并不茅盾；

2、方案的一个关键作用就是告诉你，应用系统的条件何时是成熟的，即应用某个交易系统的条件是否已经具备；

3、方案不能和一个完整的交易系统混为一谈；例如，对于基本面分析而言，市场估值很低只是说明了当前入市条件已经具备，但具体何时入市还需要具体分析；

4、入市的五个步骤：

1）确定合适的条件是否出现，以确保能够利用一个特定的系统。（如采用价值投资，则判断当前市场是否严重低估，如情况属实则具备了入市的条件，但需要明确一点的是，真正入市还要等待具体入市点）；

2）进行市场选择，应该综合考虑流动性、市场新旧、市场管理和规则、波动幅度、资本化（股本）、市场对交易理念的遵循程度等；

3）分析市场方向，是否与你的交易系统相吻合（如采用趋势跟踪，则市场是否应该出现了趋势等）；

4）方案条件：感觉跟第一个步骤类似；

5）选择市场时机，这就涉及到了入市了；

我的理解，在真正入市之前，应保证上述条件都已经具备或符合预期，然后再耐心等待入市点的到来；比如现在（09.03），使用价值投资的条件已经具备！换句话说，现在可以采用价值投资的方法了；

5、一些短期交易方案：市场达到一个新的端点，然后又反转；极点或衰竭模式作为反转的信号；用作跟踪趋势入市方案的折回（最后一个可以用用）；

6、关于“滤嘴”：滤嘴一般是基于同一数据（如价格数据）的不同角度的分析，因此在系统分析时应该避免；而基于不同数据的方案是非常有用的，只要方案是基于不同的但是可靠的数据，那么数据越多越好；

第九章入市或市场时机选择

1、入市并不是最重要的，退出市场和头寸规模确定（目前尚未重视起来）才是一个系统成功的关键；

2、随机入市并不一定弱于有选择的入市；

3、常见的入市技巧：我比较推崇（或认为适合的自己）是管道突破法，但可以修改为突破时建1/3仓、回调再建1/3仓、再次突破时加满仓，需要注意的是突破的时间框架应该长些（大于40天）；因为这种入市规则比较简单，因此也更容易执行；还有一种是波动幅度突破法，即价格在特定的方向上发生突然、剧烈变动时入市，问题是这里的波动幅度如何确定？

4、对自己而言最好的入市信号可能是自己设计的，应该明确你的信号应该建立在怎样的概念之上；

5、威廉-欧奈尔的入市规则（与我的很类似）：突破+成交量放大+某种模式（最后一个比较不靠谱）；

第十章知道何时收手：如何保护你的资本（止损）

1、目前基本上采用固定止损（8%左右），希望能有所改进和完善，以与实际的市场运行相吻合；不过，这样也许会带来另外一个问题，机械性的止损或许不能做到与市场同步，但能克服人性的诸多弱点，而与市场同步的止损又不能克服人性弱点，两难啊！

2、在市场上赚钱的关键是退出市场，而不是入市；

3、“截住你的亏损，滚动你的利润”（退出的核心思想，所有的退出策略都应该以此为基础）

4、入市之前就应该明确何时退出（止损退出和获利退出），否则就是赌博；

5、止损的两个主要作用：一是设置愿意承受的最大亏损R；二是设定了衡量随后收益的基准（几倍的R）；从R的角度考虑系统会改变对投资的认识；

6、不要小看止损，必须根据目标和性情做出慎重的选择；有一些原则：超越噪音；考虑最大不利偏移；采用紧密的止损；不过，我觉得最重要的是要明确止损的基本原则：所设计的止损价，应该尽可能少地去执行止损，但同时又不能亏损的太多；

7、一些有参考价值的止损方法：

1）金额止损：愿意承受的损失额/单位数；

2）百分比折回止损：机械性止损，需要建立在分析市场的基础上，不过机械性也有它的好处，可以避免人性弱点；

3）波动幅度止损：下一步需要重点去研究一下，可以做到与市场同步，应该是一个比较好的止损标准；但不能抗拒人性弱点；

4）心理止损：在某些感觉不好的情况下的止损，有参考价值；

8、欧奈尔采用的百分比折回止损（8%），它不主张使用与市场相关的止损，也许有他的道理；作者认为在此基础上，配合MAE或许更好，我也是这样认为的，但MAE计算好像并不简单？

9、关于巴菲特似乎没有任何地止损，老巴是“神”，不是我等能学习的；

10、作者建议，即使是最坚决的长期投资者也要设置一个止损，20%～25%（只要上涨25%～33%就可以翻本了）；

小结：之所以觉得机械性止损有不足之处，是因为8%的下跌很可能出现，也就是止损很可能会被执行，但设置过宽的止损会造成亏损太大以致不能弥补，因此最宽的止损绝对不 能超过20%，即要选择一个在8%～20%之间的止损位，所以要去研究一下波动幅度止损方法，看看能不能对现在的百分比折回止损有所改进或完善，而且对后 面的获利退出也会有参考价值；以下一段话比较有参考价值：避免对某些股票止损设置过小，股性活跃的过早被震荡出来，同时又对某些股票止损设置过大，股性不活跃的止损过慢，利润被侵蚀过多。可以采取波段幅度止损法；（在同花顺中发现了ATR参数，可以尝试着参考波段幅度做一些止损试验，即对于 波段幅度不同的股票采取不同的止损考虑，如2倍的ATR？）

第十一章 如何获利

1、“你必须知道何时持有；知道何时放手；知道何时走开；知道何时跑开；”（我努力的方向和目标）

2、获利退出的基本原则就是让实现的利润尽可能多，返还的尽可能少；

3、对每一个系统目标，需要采用不同的退出策略；

4、获利退出策略包括以下三大类：

1）会带来损失，但会降低初始风险的退出策略：主要包括定时停价和跟踪停价；这个策略尽量少用，因为毕竟投资的目标还是赚钱，而不是少亏钱；

2）使利润最大化的退出策略：“舍不了孩子，套不了狼”要想让利润最大化，必须愿意将积累的一部分利润返还出去；

这里有跟踪停价（可以采用波动跟踪停价，与之前的止损策略一致）、利润折回停价（目前主要采用的一种退出策略，前提是已经达到了一定的盈利程度，如2R）和百分比折回停价（能承受20%~25%到的价格下跌，只能向上改变停价位）；

3）防止利润返回市场太多的退出策略：可以采用利润目标法（达到利润目标即退出，但有点违背滚动利润的原则）、利润折回或波动幅度法；

5、还有一种最简单的退出，只包括止损和利润目标，到了止损位退出，否则就一直等待利润目标到再退出，这个适宜长期投资；

6、可以混合采用多个简单的退出策略；比如，最开始选一个比较宽的止损（如3ATR），如果遇到一个很剧烈的价格变动（如2ATR）则退出，另外在达到一定利润水平下（如4R）时可以将停价位降低（如1.5ATR）；

小结：其实，无论采用哪种退出策略，最关键的是要坚决去执行它；另外，在具体应用时，要将止损退出和获利退出的原则加以配合，才能更好地提高利润率；

第十二章 每个人都有钱赚

1、“你无法对市场进行交易，只能对你有关市场的看法进行交易。不过，你如果理解了低风险思想背后的基本概念、期望收益和头寸规模确定，就可以非常成功地进行交易。”

2、投资成功的十大素质：（进行了小结和提炼）

1）有适合自己的交易系统；2）清楚R的重要性；3）明确R分布的意义；4）投资有计划；5）明白头寸规模的作用；

6）知道个人心理的作用；7）对交易结果承担责任；8）犯错并改正；

我的感觉：条条大路通罗马，无论采用什么样的投资理念，只要适合自己，而且也具备R意识和头寸规模意思，就一定能成功。

第十三章 评估你的系统

这一章主要是讲交易的机会是带来利润或亏损的一个重要因素，读完后没什么感觉；

第十四章确定头寸规模：实现目标的关键

1、首先是采用赢后加倍下注的方法；

2、集中常用的头寸规模确定模型：

1）每一固定金额的资金交易1个单位：根据资金量决定头寸规模；

2）等值单位模型：赋予所有的交易相同的价值；

目前，我的股票投资基本上采用的是这种模型，3个股票各1/3仓位；

3）百分比风险模型：赋予所有的交易相等的风险（比如资金总量的1%，根据这个确定头寸规模）；

4）百分比波动幅度模型：复杂了些，不太好坚持使用；实质似乎是对于一些波动幅度较大的仓位轻点，而波动幅度低的仓位可重些？

我的体会：头寸规模确定是过去所忽视的，以前大抵采用核心+卫星的方式，即选择少数几个重仓，然后多个轻仓；而这里的头寸规模实际上是对上述策略的优化，我觉得第2）和第3）是可以参考的两个头寸规模确定模型；另外，我对头寸规模的重要性似乎认识还不够，觉得不需要做到这么精确吧？

第十五章 结论

1、在这一章，作者对全书作了总结，提出了本书的几个主要目标，包括：

1）心理基础：必须为自己的行为及其结果承担全部的责任；根据自己的个性制定与之相适应的交易系统；

2）风险-回报：明确所有系统都可以表示成R乘数的分布；明确退出才是成功投资的关键，而不是入市；

3）头寸规模：也是成功投资的一个关键；可以让自己坚持到财务自由的日子；

4）心理因素：对系统开发的重要意义；

2、记住：少犯错误永远是对的！

3、作者给出的一个训练交易的步骤：制定计划、对自己的行为负责、发现弱点并改进、制定最坏情形下的应急方案、每天剖析自己、制定应对每天交易的反应；每天对交易做盘点。