来自：券商中国

券商下调融资融券杠杆，伞型信托代销通道叫停，银行、信托收紧新伞……与之形成反差的是，民间配资公司在市场更为活跃，多种手段操作配资，利润如同滚雪球般。

一直以来配资公司的利润都有一种神秘的色彩，券商中国将为您揭开民间配资公司资金来源、操作手法以及利润构成的奥秘。

配资公司既做直客也做渠道

以配资业发展情况来看，目前民间配资存在多种分类方法。以“是否参与伞形信托”标准来看，可分为“带伞”民间配资、纯民间配资，“是否带伞”也直接导致资金来源的不同。

在深圳一家P2P平台创始人看来，纯民间配资公司资金来源多为公司股东和社会闲散资金，记者调查发现，纯民间配资公司资金成本一般是年化12~15%。

第二类则是“带伞”民间配资公司，这类公司资金来源则是伞形信托的优先级资金。在配资公司参与的伞形信托结构中，银行理财资金认购信托计划优先级受益权，获取优先固定收益；配资公司投资于劣后级（即信托子单元），以1:2、1:2.5的杠杆获得优先资金，付出8.5%~9%的年化资金成本，再将资金匹配给有配资需求的客户。

其中线下“带伞”民间配资公司首期劣后资金多为自有资金，也包括一些短期拆入的资金；而线上“带伞”配资平台除了能将自有资金作为首期劣后资金外，还可通过平台发行投资标的募集这笔劣后资金。

“带伞”配资公司在取得优先级资金、获得信托子单元账户后，即可通过HOMS、铭创等具有分仓功能的IT系统将资金匹配给配资客户。站在配资客户角度，这个时候，配资公司提供的资金成为优先级资金。

一位配资人士以100万元最终资金规模、1:4的资金杠杆为例，向记者介绍配资操作流程。客户及配资公司签署配资协议、风险责任协议；配资公司准备账户并存入100万元，将用户名、密码交予配资客户检验、使用；配资客户将20万元风险保证金打入配资公司账户，并向配资公司缴纳利息（也被称为“管理费”）后，账户交由客户操作、管理，账户盈利、20万元初始资金归客户所有；如账户亏损至预警线，配资客户应降低仓位并追加风险保证金，亏损至平仓线，配资公司将采取强行平仓；协议期止，双方进行结算。

此外，有些小型的配资公司在存在客户需求但资金不足以撬动伞形信托优先级资金时，它们就会作为中介渠道，付出14%左右的利息从大型配资公司手中获得批发资金，再以年化18%的利息将资金配出，赚取中间差价。

“也就是民间配资公司资金既可以用以做直客，直接为配资客户提供配资，也可以将资金批发给渠道，收取利息。”上述P2P创始人表示。

利润来源大曝光

据了解，以自有资金、社会闲散资金开展业务的配资公司只是少数，目前市场上更多的是走伞形信托渠道的配资公司，它们利润构成则是多元化的。

“纯民间配资的利润较薄，公司规模也做不大”，陈伟（化名）对记者说道。他认为“公司股东和社会闲散资金的资金成本是12%~15%，向配资客户所收取的利息以目前市场行情看一般是年化18%，加上中间环节消耗，不划算。”

陈伟（化名）是一家民间配资公司负责人，他的公司已“XX投资公司”为名进行“带伞”配资业务，在他的操作中，公司利润包括三部分：

第一部分是利差收益，“这也是最大的收益部分，向配资客户收取的利息根据实盘额度而定，一般月息在一分三到一分五，年化收益就是15%~18%，即使全年资金并未充分利用，相对于8.5%的资金成本，利润空间也比较大。”

“第二部分利润是交易佣金，一般是和券商约定，根据配资公司议价能力，低的能做到万五到万八，高的能到千一、千三，甚至通过某些系统还能实现不同配资客户不同佣金”，陈伟以自己公司举例，“我们谈的交易佣金是万八，与券商五五分成，如果配资客户交易活跃，我们获得的佣金利润也很可观。”

“第三部分则是自营，譬如我们向配资客户收取的20%的风险保证金就能用来短拆、炒股，短拆收取的利息一般是0.3%~0.5%/天，自营炒股的月收益则可以保证在20%以上；此外信托子单元中尚未配出的资金我们也能先自营炒股。”陈伟说道。

而如果说上述自营途径只为提高资金使用效率，那么另外两种自营用途则是对现有杠杆的再次放大。

其中一种是风险保证金的再利用，“向配资客户收取的风险保证金的最大用途是能够再取得一个信托子单元，获得第二轮配资，也获得第二轮利润，随着不停滚动放大整个资金杠杆。”陈伟表示。

另一种用途则涉嫌违规甚至违法，业内资深人士向记者描述了一条被他称为“优化收益”的实现途径。“以信托子单元规模为3000万且全部配至配资客户手中为例，配资客户并不会满仓操盘，假如留有30%未交易资金（即900万），通过某些系统后台，配资公司可实现挪用这900万后，使配资客户账户内剩余资金仍然显示不变，而挪用出来的900万则可以再向新增客户配资或自营炒股，当客户发现无法调动剩余资金并联系配资公司时，配资公司以系统故障向客户解释，并迅速以自有资金填补。”

此外据记者了解，线上配资平台除了线下配资可实现的利润来源外，还可以在为客户配资后在平台上发行投资标的，盘活已配资金，获得更高收益。