导 读

掌舵超过200亿社保目前最大权益投资组合的他，努力寻求赚确定性的钱，把自己定位于“价值投资中的成长派，成长投资中的保守派，保守投资中的学习派。”尽管给社保年赚几十亿元，但在他看来，基金经理就是专业工种，没什么可牛的。拿得起，也放得下

浸淫市场17年，但尚不足40岁的他，已经是投资圈老人了，说起某某新兴产业投资经理，“我觉得现在的新人都很能干，虽然我不一定完全认同，但我要知道他们如何赚钱及投资的新逻辑，在投资行业中学习能力更重要。”

风险控制永远放在第一位

在冀洪涛看来，一个优秀的基金经理要符合客户的理财需求，最多是因为你跑不赢别人才下岗，不能因为赔钱下岗，跑得慢没关系，但是不能赔钱。

不能赔钱，是冀洪涛的首要信条。

“我从来不是跟别人比收益率，我只比能否赚到，因为你也看着（这股）好，但是你不一定能赚到，我敢拿，我就相信一定能赚到。”

掌管200亿元社保基金的他，对风险控制永远是放在第一位的，并且对业绩稳定性要求严格，“不能今年第一，明年倒数第一”，为了做到不赔钱

冀洪涛努力把能够赚钱的品种做成确定性，他将自己的投资风格归纳为“价值投资中的成长派，成长投资中的保守派，保守投资中的学习派。

”简单明了的几句话，对自己的投资理念和投资体系精准概括，以至于在参与几大保险机构招标时讲出来，大家听了马上就明白了。

在他的选择组合中，大部分都是估值较低，有相当安全边际的成长股，在考察一个企业时，尽管也会参与博弈，但是更偏重成长，“在成长中属于比较保守的，保守中又是讲求学习的。

为什么？我不是只买低价股和传统周期股，我也买TMT，只不过是在TMT中买估值便宜的而已，因为企业确实成长空间大，有梦想很重要，很多人都希望"万一实现了呢"，但成熟的机构投资者也要想到万一没实现呢，所以你的对策很重要。”

冀洪涛的选股标准！

对于选股标准：

冀洪涛认为：

第一要有成长预期，

第二安全边际要足够大，有这两点就足够了。

在构建投资组合时，就像构建团队一样，同样是优胜劣汰的过程，重仓股是慢慢形成的，原来第一重仓股可能是某品种，但是过两天发现第二个品种超过了第一的占比，就会思考为什么这个公司比那个公司涨得快，买多的反而跌了就要反思，整个重仓股的构建是动态的过程。

核心持仓构建完毕后很少变动，即使看好的标的遭遇黑天鹅事件，只要买入逻辑还在，不仅不会卖出，反而会在底部加仓，这也是他管理的组合盈利最大的原因，“有时候适当的逆向是有好处的，不走寻常路，我不太喜欢跟大家聚堆”。

最近两年的新兴成长股疯长行情，主要由年轻基金经理挖掘推动的

冀洪涛感慨“新人太厉害了，你不能说他们没理念，讲出来逻辑都对”，但他认为自己和年轻基金经理的最大差别，是在自己懂的领域下重手，比如买一个ATM机板块的公司，如果可以用既有估值讲故事，正好也插上了新方向的翅膀，老树开新花，而不仅仅是故事类投资，“一旦选中，就敢重仓，看好的话，就做到前十大流通股东”。

2015年，冀洪涛看好什么？

在冀洪涛看来，今年的市场投资，更看重新的方向，但不一定是市场追涨的互联网。

首先是大消费方向，食品饮料和医药依然是2015年值得重视的板块

因为板块增长的大逻辑和大背景没有变，变化的只是机构间的博弈，以及公司成长速度从高速成长进入平稳增长的变化。

“这两个行业依然会有牛股出现，会让投资者赚到稳定增长的钱，我们对传统的食品、家电和医药领域还会重仓持有。从博弈的角度来看，去年这些板块涨幅都是倒数。

中国A股市场有板块轮动和周期性，未来这些板块仍存在机会。”

除了大消费以外，冀洪涛认为新文化、新传媒等板块也值得关注

“虽然目前我们持有的相关股票是板块中弹性比较小的公司，但回溯下其绝对回报还是很可观的。这些方向也是值得关注的，新文化领域比如电影、教育等公司还是有机会。”

对于如火如荼的互联网浪潮，冀洪涛认为互联网作为提高效率的工具，可以颠覆一种商业模式，但无法颠覆行业和品牌，从目前情况看，互联网塑造品牌并不见得比线下塑造品牌的成本低，而消费品投资最主要还是看品牌，例如十大白酒，或许有偶发因素导致阶段经营不善，但因为有品牌存在，经历波折后依然会恢复，公司改制等因素只是催化剂，品牌会保证较高的安全边际。

冀洪涛说自己的投资风格是价值偏成长，买入大盘股的逻辑是它们很便宜，尤其重视价值股中成长性最好的，对于市场上的新方向，理解思路依然是新兴消费，有些公司即使业绩出现下滑，依然敢于买入，买入逻辑不是关注静态估值，而是公司拐点来了。

“如果我们认为标的有足够的安全边际，从博弈论的角度看，也没有机构空方的对手，这样的标的对组合就会有突出的业绩贡献，市场对上市公司类似经营决策的判断不同，是因为对公司管理层的认可程度不同，而超额收益的来源正在于对于价值的认识程度、来自市场的分歧。”

在冀洪涛看来，对于投资来说，一旦讲业绩的时候，有的公司就回归到另一个板块了，变成了“价值成长型选手”；而当讲业绩不被人关心的时候，有的公司就变成了“成长价值型”而狂涨，然后才能回归。

就两者而言，市场对其的逻辑认识路径不一样。因为A股市场博弈因素更大，中国投资者看重不能被证伪的想象，一旦业绩被证实了，大家就会认为已经成熟了。另外，一些公司在做业绩对赌的时候成功了，也有很多是失败的，只是失败的一般不说而已。

来源：搜狐财经、跟我读研报