【期权时代】期权策略回顾与参考：短期情绪回暖，布局牛市价差组合

导读：

从期权端来看，市场整体情绪有回暖迹象，建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。短期波动率趋势交易建议谨慎为宜。

来源 | 网络编辑整理 | 期乐会-小新

策略推荐：短期情绪回暖，布局牛市价差组合

股指方面，负面因素消退，权益短期反弹。本周权益市场先抑后扬，地产税、大宗急跌、财报披露高峰渐至诱发盘面扰动，但鉴于：

1）三季报披露完毕，利空出尽；

2）动力煤等大宗商品累积了较大的跌幅，在供需矛盾暂未缓解的背景下，其负面扰动减弱；

3）IH、IF持仓量未明显下降，暗示市场对于打新底仓减仓的担忧可能过虑。基于以上逻辑，短期或进入反弹节奏，优先关注IF/IH。

期权方面，各期权隐含波动率处于年内较低位置，结合卖出波动率风险温度计持续走高，反映出短期波动率向下空间不大；但是结合目前期权市场成交量持仓量持续走低，短期内波动率仍缺乏上行的动能，短期波动率预期表现以震荡为主。交易方面，波动率趋势交易建议谨慎为宜。

当前市场整体情绪表现略有回暖：一是持仓量PCR指标出现拐点，该指标的趋势往往与指数同步，暗示市场情绪短期偏暖；二是成交额PCR/成交量PCR的值触顶回落，可作为期权标的牛市价差组合进场信号；三是集中成交价差值率出现回落，显示市场分歧减弱，短期内市场的偏暖预期较为一致。从期权端来看，当前市场整体情绪表现略有回暖，建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。

风险因子：1）交易量能持续走低；

策略回顾：日度与周度策略表现表现不佳

从上周市场整体情况看，市场先抑后扬；期权波动率震荡偏弱。周度牛市价差策略表现不佳，平均收益率为-8.31%。周日度策略为前两日持有牛市价差组合，从周三开始变更为gamma策略，本周策略有一定回撤。

策略回顾与推荐

短期情绪回暖，布局牛市价差组合

上周策略跟踪：情绪短期回暖，波动率低位震荡

我们在上周的策略报告中推荐情绪短期回暖，波动率与趋势窄幅震荡。上周整体市场先抑后扬，总体上呈现震荡偏弱格局，上证50指数、沪深300指数均小幅收跌；期权波动率震荡偏弱。整体来看，周度牛市价差策略表现不佳，平均收益率为-8.31%。

同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪，每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略，收盘时平仓，追踪日度观点的策略表现。上周日度策略为前两日持有牛市价差组合，从周三开始变更为gamma策略。本周策略有一定回撤。

股指观点：负面因素消退，权益短期反弹

股指方面，本周权益市场先抑后扬，地产税、大宗急跌、财报披露高峰渐至诱发盘面扰动，但鉴于：1）三季报披露完毕，利空出尽；2）动力煤等大宗商品累积了较大的跌幅，在供需矛盾暂未缓解的背景下，其负面扰动减弱；3）IH、IF持仓量未明显下降，暗示市场对于打新底仓减仓的担忧可能过虑。基于以上逻辑，短期或进入反弹节奏，优先关注IF/IH。

期权：短期情绪回暖，布局牛市价差组合

当前市场整体情绪表现略有回暖：

一是持仓量PCR指标出现拐点，该指标的趋势往往与指数同步，暗示市场情绪短期偏暖；

二是成交额PCR/成交量PCR的值触顶回落，可作为期权标的牛市价差组合进场信号；

三是集中成交价差值率出现回落，显示市场分歧减弱，短期内市场的偏暖预期较为一致。从期权端来看，当前市场整体情绪表现略有回暖，建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。

风险因子：1）交易量能持续走低

主要策略跟踪

熊市价差组合表现略偏强

我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪，构建的策略为：做多波动率组合（买跨式），做空波动率组合（卖跨式），牛市看涨价差组合（平值上下两档），熊市看跌价差组合（平值上下两档），保护型期权对冲组合（平值认沽期权）以及备兑期权组合（虚值两档认购期权），中间不进行动态调整，策略持续持有至周五收盘，各组合均按照交易所保证金标准，不采用组合保证金制度。

从上周的整体情况来看，标的市场整体表现为震荡偏弱的态势，波动率震荡偏弱，熊市价差组合表现略偏强，牛市价差及做多波动率组合表现较弱。由于标的价格与隐含波动率均处于震荡偏弱态势，保护型期权组合与备兑开仓组合均表现不佳。

流动性分析

市场量能维持低位

上周四种期权品种日均成交额30.59亿元，市场量能维持低位，上证50ETF期权、沪市300ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比39.00%，34.35%，4.55%及22.10%。

市场情绪分析

市场整体情绪表现略有回暖

上周市场先抑后扬，周中标的呈现震荡偏弱的态势，波动率维持低位震荡，周五市场出现反弹上涨。当前市场整体情绪表现略有回暖：

一是持仓量PCR指标出现拐点，该指标的趋势往往与指数同步，暗示市场情绪短期偏暖；

二是成交额PCR/成交量PCR的值触顶回落，可作为期权标的牛市价差组合进场信号；

波动率分析

波动率维持震荡态势

上周各期权加权隐含波动率基本维持震荡偏弱态势。从目前情况来看，各期权隐含波动率处于年内较低位置，结合卖出波动率风险温度计持续走高，反映出短期波动率向下空间不大；但是结合目前期权市场成交量持仓量持续走低，短期内波动率仍缺乏上行的动能，短期波动率预期表现以震荡为主。交易方面，波动率趋势交易建议谨慎为宜。