导读：

期权的学习比较特别，必须循序渐进。初级知识只有在练盘的验证与理解之后，才会开始渐渐懂得中级的知识。

同样一段时间之后，高大上的内容可能才真的对投资者有帮助，但大家常常把顺序搞反了。所以想跟大家分享的是如何开始考虑练盘，主要涉及期权交易的五种能力。

一

找交易的能力

这里讲的找交易，并不是直接在期权工具上找，初始练盘的功课，就是从标的物上找适合套入期权策略的交易机会，这部分的找交易能力是原本投资者就有的。

可以回想一下交易期货之前的观盘过程，投资人在出手做多或做空之前，一定对盘面有观点与看法，才出手建仓，这些对于标的物未来一段时间的看法，通常已经包括涨跌，进一步可以衍生出慢慢涨，快快跌，盘整，突破，涨不过，跌不破等等的看法。

这些观点几乎是原本期货盘手就有的观盘能力，期权出现后，只要多做一步，把标的物行情观点套在对的头寸与策略上，这听起来很容易，但从一些投资者朋友的反馈中，却是超过我想象的困难，或者换一个角度说，练盘的一步，不是找交易，而是把交易套对套好，而这步，没有练盘，不会对的。

二

交易技巧：拿单子的技巧

期权合约众多，除了交易规则的不同之外，交易面的部份，提醒两点注意：

第一是流动性的部分。

目前上市的三个品种，商品期权流动性因为还在稳妥运行的时间窗口内，暂时大量的交易需要有点耐性，但买卖报价部分，在平值与浅虚值合约上，应该都没问题，除非是深度的合约。

要注意一下买卖价差，而50ETF期权的流动性已经相当好了，没甚么太大问题，如果遇到报价太宽，别忘了有询价功能可用。

第二是合约的选择。

挑选合约首先面对的关卡就是四个单腿基本操作法的应用，分别代表看涨、看跌、看不涨、看不跌。要形成看涨或看跌的观点，对大多数的投资人都不困难，因为原来在现货市场与期货市场中，不论是采购、销售、还是期货套保或者投机，都需要先有涨跌的观点，才能实践到实际交易头寸上面。

但期权却偏偏是个非线性的工具，不是简单的涨跌观点就能灵活使用期权交易策略，要正确挑选一个期权合约，有一个流程共五个步骤如下：

（1）判断方向第一个步骤要过滤的就是涨跟跌，四个单腿的基本操作法中，买看涨与卖看跌是作多的策略，买看跌与卖看涨是作空的策略，多与空的看法还是来自于对标的物的判断，如果对于标的物没有办法产生观点，甚么工具都无法操作。

（2）分析发动速度速度这个因子是操作期权最关键的一步，四个基本操作法中，各有两个代表多头两个代表空头。如果在走势上的判断可以分辨出价格移动的速度，就能进一步过滤，把两个多头分辨成快涨与慢涨，看跌分辨成快跌与慢跌。

从物理学的角度，单位时间移动的空间就是价格走势上速度的意思，从K线图上，如果价格义无反顾的上涨或下跌，完全不浪费时间，就是有速度；若走是反复犹豫，虽然有方向的移动，但觉得很费力也费时，就是没速度。

但这个速度的判断，对从没接触过期权的投资者，确实是一件相当困难的功课，投资者必须对价格走势的认识更加深入，或者在期权上市后，从市场呈现交易数据的分析上可以协助判断。

（3）决定投资策略前两个步骤都定了之后，四个基本操作法就分成四条完全分开的交易思路，用涨跌看法筛出两个多头与两个空头，再用速度筛选，分为快涨、慢涨、快跌、慢跌。

再说深入一点，这四个基本操作策略所表达的观点是快速大涨或涨幅可观、快速大跌或跌幅可观、看不涨或涨不过、看不跌或跌不破，前两个步骤定了多空.定了速度，定了买方或卖方，虽然功能稍微复杂，但确实可以适用很多行情走势，让投资者面对变化多端的行情走势，几乎可以全天候的应对。

（4）选择状态合约前面的步骤确定了四个基本操作法，把观点细腻的表达出来，但这样不够，因为还无法确认用哪个合约进行交易，因为期权有一大堆的行权价，每一个行权价都是一个可以挑选的合约，通常以状态来分辨。

状态所表达的是标的物当时价格与行权价格的差距，距离越远，代表越实值或越虚值，虚值合约所表示的是未来还没到的价格；如果行权价跟标的物价格差不多，就称为平值合约。

大多数的交易会使用平值合约与虚值合约，平值合约有1-2个，虚值合约可能有很多个，每个合约代表着投资者对于未来行情走势幅度看法的大小，同样看大多的，可以选择的虚值合约至少也会有2-3个，选择这相邻的2-3个合约的投资者，想法还是有差异，如果能结合技术分析关卡来挑选合约，效果会更好。

（5）评断价格当挑出合约之后，剩下最后一个步骤就是评断权利金是否合理，一般来说，期权都有做市商进行合理的报价，流动性好的合约，所有做市商报价都会很积极，进行交易不会有大问题，投资者只要接受市场价格就好，但若是非主力合约或者太过深度的合约，做市商照顾价格的义务比较低，届时就需要借助期权计算器试算合理的权利金，目前各大交易所以及期货公司应该都有这样的计算器，投资者只要输入相关信息就能很快得出合理的价格。

三

资金运用

期货操作喜欢讲半仓全仓的，期权因为还有权利金的收支，所以买方与卖方的资金运用必须分开看，期权策略众多且复杂，先不考虑那么多，把单腿的使用先搞清楚。

买方部分，单笔买方权利金最好低于资金的5%，全部买方资金加总最好不超过10%，当然这还要看资金规模与资金属性而定，只是个思路，必须个性调整；

卖方部分，使用的是保证金，跟期货不同的是，做错方向，保证金的增加比期货的线性还大，所以开期权卖方的保证金使用比率必须比期货更低，建议单笔期权卖方，保证金使用率大概不超过资金的10%，所有期权卖方保证金加总不超过资金的30%，同样要根据各种性质进行个性化调整。

四

风险控制

同样解释单腿的买方与卖方，买方部分，可以考虑三种方式：

一是考虑行情观点的正确与否。

既然买方建仓，就是希望行情走得比较迅速，如果建仓之后不如预期还反向，那么空间上的止损点位若点到了，就必须止损。

二是从权利金的亏损幅度控制。

若买入期权支付50的权利金，当权利金跌到某个幅度，譬如40的时候，进行止损，当然这个幅度也是一个方法，阀值还是需要投资者自己设置。

三是用时间控制。

买方每天都耗损时间价值，当有迅速涨跌的观点时，最好在建仓前再给个等待行情发动的时间，譬如一周，万一开仓一周后，行情还没发动，即使头寸没甚么盈亏，也没到止损，还是必须先平仓出场，重新观察下一个交易机会；期权卖方风险很大不好控，其实这是正常现象，不用过多联想，操作衍生品一定要有止损观念，初期如果觉得卖方风险自己确实很难控制，建议从以下三个方向下手。

一是参考标的物防守价区：

把期权卖方想成持有标的物或标的物的期货一样，如果这些头寸方向错了，会在价格点到甚么价位时， 就会止损出场，那么你的期权卖方就在同个价位止损。

二是参考损益平衡点：

卖方收取的权利金具有缓冲行情方向错误的功能，可以稍微多看一点时间，观察价格走势，如果真的持续错下去，当价格来到损益平衡点时，代表该期权卖方在方向上的错误已经到达一个程度了，要板回来的盖率已经低了，此时就该止损出场。

三是参考权利金亏损比例：

期权卖方最大获利就是全部的权利金，也可以把止损与获利的权利金挂勾，譬如卖一个期权收取100点， 这是最大获利，看看你愿意承担多少损失来博取这样的权利金，也许是收取权利金的30%、50%，端看投资者各自的风险偏好而定。

五

情绪管理

与其说是情绪管理，不如说是情绪适应，适应甚么呢？主要是权利金损益的变动，因为杠杆很大，当标的物出现3-5%的波动时，权利金变动幅度很轻松的超过一倍甚至数倍数十倍，这样的损益波动是投资者之前没适应过的。

盘中权利金的跑动常常让投资者血脉喷张，生不如死，同时容易把贪婪跟恐惧的心理弱点放大数倍，这部分没有好方法，如果觉得权利金波动超过心脏负荷，可以把仓位降下来，不然就只有接受它，适应它，习惯它了。

金融交易都说是心态与纪律的试炼，但有些交易习惯投资者怎么也改不掉，明知是个坑，却避不开自己的弱点，譬如喜欢摸头，猜底，不管这是否是成就感作祟，还是摸对之后过瘾的感觉。

从金融操作的角度，这个动作都是很危险的，既然已知很危险，但又非摸不可，建议改成用期权买方来猜，这不是鼓励，而是希望这些不好又戒不掉的交易习惯，改用期权可以让心态稍微好一点。

六

练手只是起手式

前面写的五种交易能力是理解期权之后的总结，这些东西如果不去练盘验证，最后仍是书上的知识，所以练手只是学习期权的起手式，这些马步必须扎好扎满，在期权学习的路径上，是无法跳过的步骤，马步没扎好，哪里也去不了。

不论从各种市场规模或流动性的指标来看，未来具备上市期权条件的期货品种至少有一半以上，这还不算上海证券交易所跟深圳证券交易所众多的股票期权，各交易所筹备中的期权品种包括化工原料、黑色金属、有色金属、贵金属、个股、股指、国债以及农产品等板块，涵盖大多数领域。

股票期权与商品期权口子已经开了，在市场没有突发性因素的前提下，期权将一个一个排队上市，未来2-3年可能是密集区，不需要上太快，有序且稳妥上市可让市场多一些时间适应，同时也给投资人比较多的时间学习准备，所以建议投资者好好利用这个时间窗口，别让自己变成期权的沙漠。

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