做期货如果遇到上下横跳的震荡行情，是不是很头痛？但对于期权来说，不论面对什么样的行情，我们都有盈利的机会，这也是我们为什么一定要学好期权的原因！
一、近期市场隐含波动率的表现
还是老规矩，我们在开始分析期权品种之前，先来看一下这几周IV龙虎榜数据的情况。
上图是前两周数据对比，可以观察一下，处于红色高位的品种数量以及这些品种IV等级的数值，在这两周都发生了哪些变化？
不过在这里，我先给一些新朋友简单介绍一下这个“IV龙虎榜”：
它是将商品的期权隐含波动率，每日做加权计算，然后与过去200天数据作比较，并用百分位等级排名，可以帮助投资者快速看到所有期权商品的隐含波等级，等级越高代表期权权利金越贵，对买方不利，对卖方有利，等级越低；代表权利金越便宜，对买方有利，对卖方就不利。
因此，我们可以根据这个榜单数据初步来判断哪些品种适合做买方，哪些品种适合做卖方。
上图是今天IV龙虎榜的最新数据，目前IV处于红色高位的只有6个品种，除了颜色，我们还要看它们对应的数值：87，83、81、81、76、71。相比前两周，IV等级高的品种减少了很多。
我们知道IV龙虎榜描述的是市场情绪，从这个榜单数据可以看出市场情绪越来越趋于平淡，前两周IV等级比较高的品种，这周已经开始回落，这正是隐含波动率回归特性的体现。我们在之前《从波动率的角度构建交易策略，这是做期权必须学会的技能！》这篇文章也给大家详细讲解过隐含波动率的这一回归特点。简单来说，就是隐含波动率会沿着一个方向长期缓慢地均值回归。
总之，这个榜单对于交易的整体思路就是：比如，我们可以选择IV等级排名比较靠前（隐含波动率比较高）的品种去做空Vega——隐含波动率，然后再根据标的形态来选择合适的交易策略。
二、卖出看跌期权——以沪铝为例
标的形态可能会出现什么情况呢？调整，宽幅震荡，窄幅波动……这几种都属于隐含波动率可能会发生回归现象的标的走势。那么对于几种不同的行情走势，我们如何运用合适的交易策略？
我们知道春节期间商品走了一波牛市，牛市完了之后，很多品种就开始大幅调整了，像这种加速冲高之后再反向调整的行情，我们适合用什么策略呢？
没错，卖出看涨期权。
首先从方向上看，标的下跌，我们可以吃到方向的利润。再看隐含波动率，之前隐含波动率处于高位是由于标的连续上涨推升的，在出现反向调整的情况下，隐含波动率就会开始下降，这时，我们又可以吃到降波的利润。
下面我们就以沪铝为例，来讲讲构建策略的大体思路。
图3中，上方K线技术图为沪铝标的走势，中间绿色曲线为隐含波动率走势。
我们可以看到，在沪铝发生一波连续的上涨时，隐含波动率也在升波，当标的的上涨趋势不连续、进入盘整阶段时，隐含波动率也开始降波了。
如果你在这里做卖方，胜率是非常高的，同时还能够做到“一鱼三吃”——方向、时间、波动率的利润都可以收入囊中。
三、多角度构建策略——以沪铜为例
我们再来看看铜的情况：
可以发现，上图红色箭头标注的位置是隐含波动率的峰值值，此时，正好对应的位置就是标的走势的反转点。标的一变盘，IV就开始大幅下降，而且速度很快。
虽然铜没有大幅震荡，但只要行情发生窄幅波动或者宽幅震荡，只要不是沿着一个方向连续发生，都会降波。如果做铜的卖方，除了卖出看涨期权，我们的策略还可以怎么构建呢？
卖出跨式
卖出跨式期权是一种可行策略。
首先，标的走势出现窄幅波动，且波动幅度并不大，我们可以在这个区间的上方和下方，卖两边的虚值跨。
由于标的波动幅度不大，对于Delta方向维度影响也就不大，对于IV下降，Vega维度的利润也可以贡献出来，比如上方你卖看涨期权，下方你卖看跌期权，这两边可以同时吃到Vega的利润，卖跨的利润主要就是来源于Vega和时间价值。
卖方熊市价差
假如在行情连续上涨后，我预期它一吃掉这根阴线就可能会开始下跌，那么在这种情况下，我们还可以构建一个盘中的事前风控策略——卖方熊市价差。也就是说我们可以先卖出看涨期权，上面再买入看涨期权。
其他策略
单腿卖购、卖出跨式、卖方熊市价差这三种策略，都可以。我们还可以卖出看涨期权，再买一张更虚的看涨期权，或者卖出平值看涨期权，再买一张虚值看涨期权。
我们还可以构建一个反向比例价差或是蝶式期权策略，比较复杂，后面我们有机会再详细说明。
其实期权策略真的不难，只要我们搞清楚它们的变化原理：一个是内部的逻辑原理，一个是几何原理。这些清楚了哪怕是几十种策略，上百种策略相信你都不在话下。
四、等待也是一种策略——以橡胶为例
我们再来看看橡胶可以怎么做。
从下图看到，橡胶的这波下跌幅度比较大，与铜相比较而言，橡胶的波动幅度——Delta维度更大一些。橡胶在连续杀跌之后，进入盘整，随后又出现破位下跌。
那么面对这种情况，我们就不适合卖跨、或者蝶式了。
为什么？因为这种行情，单边的Delta维度的空间移动太大了，我们做卖方主要是卖隐含波动率，吃Vega，如果Delta维度移动太大的话，我们两个期权卖方策略就都是负Gamma，这种情况下，Gamma就不能够覆盖我们另一条腿的盈利。
如果你对方向更加敏感的话，我们可以使用单腿策略——卖出看涨期权，而不是买入看跌期权。如果是做买方的话，利润并没有卖出看涨期权的利润大，因为你买看跌，你有两个维度都是吃亏的：一个是时间维度，一个是降波的维度。
而且从目前的来看，橡胶并没有止跌迹象，截止到昨天下午收盘，它仍然沿着下跌方向在进行移动，波动率也在下降。如果说在之前还没有介入橡胶行情的朋友，目前来说，这个品种比较适合观望等待。
首先如果顺着方向来做，目前来看行情呈现一个跌势，而且已经处在一个连续杀跌两波的情况下，我们已经失去了一个最好的做空位置。从隐含波动率维度来看，优势也不明显。如果我们在方向维度不明确，但是IV还在高位，我们都可以继续做空隐含波动率。但现在来看呢，方向和隐含波动率两边都失去优势，我们最好选择等待，等待也是考验我们交易能力的一个重要部分。
五、用好期权策略，让工具真正为我们工作
期权作为一种对冲工具本身已经发展成为一种新的投资工具，它的出现使得投资者能够根据自己对市场的理解，对价格波动的预期构造出各种各样的期权策略，来满足自己对风险收益率的个性化要求。
与做期货不同，我们灵活使用组合策略往往可以不用过多盯盘，利用期权策略的盈亏不对称性，非线性损益的特点，为自己的头寸上一道保险，有时候觉也睡好了，利润自己也就来了，真正让期权这一工具为我们工作。
但是要想把工具用好，我们首先还是要把期权学好。学习是第一步，一定要花点功夫，认真去学。一旦学会了，相信我，你一定会体会到它真正的魅力，江湖人言：once you go options, you never go back。
