一、生猪基差贸易
1、基差原理
基差是指某种商品在某一特定地点的现货价格与该商品某一特定期货价格之间的差额，即用某种商品的现货价格减去期货价格：基差=现货价格-期货价格。
2、基差交易
目前我国生猪市场价格结算以现货价结算为主，生猪期货的上市将会对远期价格作出指导。利用生猪期货，推出合理的基差报价，将是生猪行业未来的发展方向。对于生猪养殖企业来说，可以根据生猪的饲养周期来判断生猪每个月的供应变化，再通过对于消费市场的淡旺季分析，预测价格的走势，从而提前卖出基差，锁定销售价格和销量。
在现实中，由于基差变动会给套期保值的效果带来不确定性，要想通过期货市场锁定利润，必须要锁定基差，就需要以期货价格来确定现货价格，即点价交易。在国际大宗商品贸易中，市场参与者采取了基差交易，是一种将点价交易与套期保值结合在一起的操作方式。即企业按点价方式确立现货价格的同时，在期货市场进行套期保值操作，从而降低套期保值中的基差风险的操作。
3、基差交易优势
相对于传统贸易方式和定价形式，基差交易具有能够延期定价，减少价格风险，锁定成本和利润等优势，对企业经营和风险管理都有重大作用。
4、基差贸易应用
举例：现在某企业计划2020年9月份集中出栏生猪18吨，当前6月份生猪价格17500元/吨，假设期货上市后，生猪期货价格16000元/吨。对于9月份判断市场中会集中出栏，猪价面临下行风险。则利用基差贸易，则当前锁定基差为1500元，同时该企业在期货盘面上以16000元价格做空。
情形一：9月份，生猪期货价格降至15000元/吨，生猪现货价格降至16500元/吨。按照锁定基差价格15000+1500=16500元/吨，完成现货交易，现货卖价较6月份损失1000元/吨。同时期货平仓，16000-15000=1000，获利1000元/吨。额外收益为0，但通过基差贸易避免了现货价格下跌的风险1000元/吨，基差变化为0。
情形二：9月份，生猪期货价格降至15000元/吨，生猪现货价格降至16000元/吨。按照锁定基差价格15000+1500=16500元/吨，完成现货交易，现货卖价较6月份损失1000元/吨。同时期货平仓，16000-15000=1000，获利1000元/吨。额外收益为0元，但通过基差贸易避免了现货价格下跌的风险1500元/吨，基差缩小500元/吨。
情形三：9月份，生猪期货价格降至15000元/吨，生猪现货价格降至17000元/吨。按照锁定基差价格15000+1500=16500元/吨，完成现货交易，现货端卖价较6月份损失1000元/吨。同时期货平仓，16000-15000=1000，获利1000元/吨。额外收益为0元，但通过基差贸易避免了现货价格下跌的风险500元/吨，基差扩大500元/吨。
通过这三个不同的基差变化情形分析，我们发现无论基差变化方向如何，养殖企业通过基差贸易实际上是提前锁定了销售价格，虽然并不会带来额外的收益，但也充分避免了价格下跌带来的风险。并且可以提前规划生产，充分利用产能。龙头养殖企业完全可以发挥自身的优势，结合期货合约连续报价的规则，对未来数月的基差做出连续报价，从而更好地把握市场价格，引导市场价格规范运行。
5、区域基差
对于生猪产业来说，非洲猪瘟在短期内没有疫苗控制，跨省调运的政策限制必然会导致区域间价格出现明显差异。集团化的养殖企业完全可以发挥其在全国各地都有养殖场的优势，在不同区域制定不同的基差报价。一方面是为了扩大自己的销售范围，另一方面也为市场提供更多的选择。甚至在未来跨省调运开放后，以这种模式引领市场新的销售模式，提前锁定跨省调运的生猪销售利润，调配各地养殖场的生产产能，优化生产成本。我国幅员辽阔，区域间基差的设计必将是生猪产业未来发展方向。
二、生猪期货套利机会
1、生猪与玉米、豆粕的跨市套利
由于玉米、豆粕作为猪饲料的主要成分，因此豆粕、玉米价格的波动和生猪价格也有很密切的关系。在考虑饲料价格变化时我们通常会关注猪粮比及猪料比。当猪粮比及猪料比处于一定比例时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。而这些价格比值，也给与市场一定的套利机会。
2、内外盘套利
由于我国大连商品交易所生猪期货合约（拟）与美国芝加哥交易所（CME）瘦肉猪期货合约的合约细则比较接近，再加上国内生猪周期大约为4年，CME盘面周期正好是国内周期的一半，因此内外盘对冲套利会有一些机会。
三、生猪“保险+期货”
稳定的农产品价格是一个国家发展的基础，而作为我国CPI占比较高的品类，猪肉价格多年来呈现大幅波动的态势。从养殖业的角度来看，猪肉价格的大幅波动给养殖户的当期收入带来的较高的不确定性，而作为猪饲料的玉米和豆粕的价格波动，会使得养殖户的养殖成本面临着极大的考验。两者叠加在一起，最终体现为养殖户在“猪周期”和饲料价格的双重影响下，无法实现稳定的养殖收入。生猪养殖行业的困境凸显，价格风险与供需矛盾亟待解决。
虽然近年来玉米和豆粕的“保险+期货”模式逐步推广，在一定程度上解决了养殖户养殖收入问题，但生猪的价格风险根本上源自对于未来生猪价格的不确定性，两种市场价格存在差别，不利于价格风险的转移。
随着生猪期货的上市，生猪“保险+期货”模式的诞生，结合现有玉米和豆粕的“保险+期货”模式，项目各方的风险敞口得以充分缩小，形成了风险分散，各方受益的闭环，“猪周期”给生猪养殖行业带来的困扰必将得以解决。
文章来源：华泰期货
