郑州商品交易所花生期货的上市时间越来越近，也吸引了各界人士的广泛关注。在此谨以本文谈一谈自己对花生期货合约的理解以及自己的几点感想。

一、花生期货合约

1）指标要求

1、含油率

含油率是油用花生的关键指标，油厂会对此做出要求。由于花生原料的价格与花生油价格正相关，因此含油率的高低也决定了花生原料的油用价值。此指标的设定交易所主要考虑了榨油企业的实际需求，并调查了国内花生原料含油率的情况，结合这两者，在保证交割品质的原则上加以限定。由于不同年景下花生原料质量有差异，油厂会根据实际情况调整对含油率的要求，针对这种情况，交易所将出油率设置为可交割范围，增加升贴水设置，扩大可交割范围，更大的覆盖上下游交割需求。

2、酸价

酸价指油脂中游离脂肪酸的含量，是检验油脂的重要指标。油脂中游离脂肪酸含量多，则酸价高，品质差；游离脂肪酸含量低，则酸价低，品质好。通常花生在刚收获的时间段酸价较低，随着储存时间的增加，酸价越来越高，品质下降。此指标的限定交易所考虑了榨油企业对于花生原料酸价的要求，并针对储存时间增加后酸价越来越高的特点设置可交割范围，并进行升贴水设置，增加了可交割比例。

3、杂质

原料花生经农民收货后，由一级贸易商收购后进行初步筛选，随后流入二级贸易商进行二次筛选，最终流入油厂，油厂为了保证油料质量也会对原料进行进一步的筛选。实际上，在农民收割过程中，会产生大量杂质，经过两道贸易商的筛选之后，可以有效去除杂质，但为了保证货物质量，油厂也会对杂质进行要求。因此交易所针对此指标的设置符合榨油企业的实际需求，也保证了交割品的质量。

4、水分

花生在刚收获的时候，水分通常较高，需要经过晾晒或烘干处理。水分过高会导致花生更容易产生霉变，也更容易产生黄曲霉素。因此水分的控制对于花生原料质量的把控非常重要，油厂也会对此作出要求。

5、色泽、气味

色泽和气味正常既是国标的要求，也是榨油企业对于原料花生的普遍要求。

6、霉变

霉变对于原料品质的影响非常大，霉变粒很容易产生毒素，而且霉变粒还会侵染附近的正常花生。国标对于霉变粒的要求为小于等于2%，但是在实际市场流通的过程中，下游企业对于花生霉变粒的要求则更加严格，通常为小于等于1%。

7、筛上筛下率

筛上筛下率在实际现货环节中，通常被称作出成率。根据我们以往的经验，很多农产品都存在出成率这个概念，针对这个概念没有比较官方的解释，我们可以理解为实际得到的有价值的部分占比有多大，每个品种出成率的算法和意义也均有所差别。花生品种的实际用途中，油用和食用各占一半，对于油用花生来说，个头越大的花生品质越好；而作为食用用途的原料来说，如果不考虑特殊用途的定制化要求，通常也是个头越大的花生品质越好，特别是在出口方面，国外需求方对此要求比较严格。因此花生在收货之后的筛选对于分级定价就格外的重要，贸易商和下游企业都会使用筛选机对花生原料进行筛选，最终的判定指标就是出成率，即筛上筛下率。筛上率的要求旨在确保货物中个头大的花生占比超过一定比例，保证了质量好的货物足够多。筛下率的要求旨在确保货物中个头小的花生占比小于一定比例，保证了质量差的货物没有那么多。

2、交割方式

花生期货预计将采用厂库交割以及车（船）板交割两种方式。由于花生在高温环境下容易变质，因此仓储条件的要求比较高，夏天还需要恒温库储存，因此采用厂库交割可以避免仓库交割的质量问题。车（船）板交割的方式则更加贴近实际的现货贸易，也可以避免仓库交割导致的原料变质问题。

二、对花生期货的感想

1）市场缺乏指导价的现状将会发生改变

目前花生的报价可以说是五花八门，统货、食用规格米、油料米，不同品种不同产地的花生原料均有所不同，我们很难找到一个可以引领市场的主流价格，也缺乏一个权威的价值体系，很难界定不同分类下的品种价差。在期货上市之后，个人感觉花生期货的价格可以起到发现价格的作用，形成主流价格，定价机制会越来越透明，对于上下游来说都是一件好事。从价格上来看，质量指标的升贴水相对基本面变化导致的价格波动，幅度较小，对价格的影响不会太大。

2）为实体企业提供了套期保值的好工具

作为一个油脂油料品种，花生系产品一直没有期货品种上市，现货企业没有对应的期货工具对冲风险。在花生期货上市后，实体企业可以使用期货进行套保，也可以采用期现货结合的方式进行操作。

3) 期货上市后关注度的提升将会促进产业格局的改变

在去年我们调研花生了解花生的过程中，接触过很多花生产业的朋友们对于期货了解甚少。而今年由于花生期货即将上市的消息越来越广为人知，花生产业的朋友们对期货的接受度越来越高，也愿意了解期货，我们相信未来在度过磨合期之后，期货的价格发现和套期保值功能越来越能体现出来。

4) 提升产业关注度，促进产业外资金进入市场

如果没有花生期货，我们可能并不知道原来我们生活中常见的花生分为大花生和白沙两个主要品种，我们也不会知道四粒红花生主产于吉林，常见在蛋糕或者面包上的花生碎在之前也会被大家忽略，我们也不会知道大家在餐桌上经常吃的老醋花生是经过筛选厂和食品企业仔细挑选出来的质量最好的花生。花生期货的即将上市吸引了市场上大家的目光，花生实体企业也越来越为大家所熟知。在期货上市之后，花生产业外的资金也将进入市场，给整个花生市场带来更多的机会。

三、如何迎接花生期货的到来

1) 对于研究人员来说

首先，花生在油脂油料大家庭中属于较小的品种，目前能得到的数据比较少，很难达到其他油脂油料品种的研究体系那么的成熟。作为农产品研究员来说，一张可靠详细的平衡表格外的重要，对于花生来说，我们以目前能获取到的信息，很难做出一张可以使用到的月度平衡表。从供应来说，花生作为一年一产的品种，产量可以通过实地调研，并参考其他数据机构进行验证，有点类似于玉米和大豆。库存数据则很难得到，目前能找到的数据可靠性也存疑，这样的话我们就很难判断当前市场的供需格局，也很难通过库存倒推出消费数据。

2) 对于现货企业来说

首先，作为一个没有权威主流价格的品种，建议现货企业积极研究花生期货合约标准，提前研究符合基准交割品品质的花生价格。其次，在期货操作经验上，一些大型花生现货企业属于集团性质，由于涉及的品种较多，普遍具备期货的操作经验，具备成熟的油脂油料研究体系。但是对于没有接触过期货，或者没接触过农产品基本面研究的朋友们来说，则需要更多的了解期货，了解套期保值。

四、总结

首先，花生期货合约标准建议大家以郑州商品交易所的最终发布为准。其次，花生的基本面研究体系尚未成熟，希望与各位朋友们多多交流，大家一起努力把花生研究做好。第三，感谢郑商所为花生期货上市付出的辛苦努力，感谢各位可爱的花生产业大佬和期货业的朋友们在花生研究方面对我的支持与帮助。

文章来源：中粮期货研究中心